巴菲特有撿煙頭的理論，精明的投資在于發(fā)現(xiàn)短期被低估的資產(chǎn)，過高定價意味著過高風(fēng)險。從可能被市場低估的角度來審視投資，極有價值。有人總結(jié)了可能低估的幾個角度，試著按圖索驥一一分析寧德時代，找尋可能被低估的空間。

一是鮮為人知或人們一知半解的資產(chǎn)。動力電池作為新能源汽車的核心產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)被A股市場所熟知。對于動力電池大多數(shù)人并不陌生，在國家強(qiáng)有力補(bǔ)貼政策支持下，一批動力電池企業(yè)崛起，泡沫也隨之產(chǎn)生。比如有的已經(jīng)沉沒，有的債務(wù)沉重，有的不如人意，只有一個寧德時代作為獨角獸獨領(lǐng)風(fēng)騷，但市場表現(xiàn)一直不溫不火。對寧德時代的研究報告層出不窮，但不少研究集中在如何看待上市以來的表現(xiàn)，有的認(rèn)為補(bǔ)貼退坡將對全國范圍內(nèi)的動力電池產(chǎn)業(yè)帶來極限考驗。但市場總體趨冷，寧德時代市占率繼續(xù)提高，業(yè)績繼續(xù)增長，符合預(yù)期目標(biāo)，凸顯資產(chǎn)質(zhì)量極佳。從這個角度來說，寧德時代有估值修復(fù)的可能。寧德時代如果進(jìn)入估值修復(fù)階段，導(dǎo)火索可能是2020年新能源汽車市占率提高，也可能是進(jìn)入新能源汽車龍頭特斯拉供應(yīng)鏈，還可能是產(chǎn)能擴(kuò)張得到釋放。

二是表面上看基本面有問題的資產(chǎn)。動力電池以及新能源產(chǎn)業(yè)必須要和燃油車正面競爭，在當(dāng)前一個明顯的劣勢就是成本高于燃油車，那么是不是就一定認(rèn)為市場空間小，競爭優(yōu)勢小呢？其實不然，電動車受國家政策庇佑，得到各大車企扶持，在不同消費層級的消費需求依然存在。即使短時期電動車成本高于燃油車，但依然會高速發(fā)展，一旦突破成本臨界點，則將帶來爆發(fā)式增長，雖然無法預(yù)測這個奇點何時到來，但享受電動車高速增長，寧德時代有這個實力和能力，只要保持這種高速增長，雖無絕對市場競爭優(yōu)勢預(yù)期，但技術(shù)更新帶來的奇點，最有可能產(chǎn)生的企業(yè)，也將是寧德時代。還有一點值得一說的是，國產(chǎn)特斯拉即將進(jìn)入量產(chǎn)階段，特斯拉供應(yīng)鏈有望成為蘋果供應(yīng)鏈一樣，創(chuàng)造十年十倍的黃金成長股，即使寧德時代暫時未進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈，但國產(chǎn)特斯拉將給中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)帶來一股新風(fēng)，更加有利于消費者接受認(rèn)可新能源車，特斯拉這條鯰魚，也將從側(cè)面激活和助攻中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)。

三是有爭議、不合時宜的或令人恐慌的資產(chǎn)。寧德時代目前產(chǎn)品安全性在公開報道中是可靠的，起火自燃的更多是其他企業(yè)、其他電池。對于電動車的非議，其中之一就在于安全性上，特別是令人印象深刻的自毀自燃事件，但實際上寧德時代建立的最苛刻的安全生產(chǎn)系列體系。這一點上，應(yīng)該給予更多充分信任，而避免受偏見，或者選擇性誤導(dǎo)宣傳影響。高速增長的獨角獸往往不被信任的一個重要原因，如果成為一種曇花一現(xiàn)的短期泡沫，帶來的代價是毀滅性的，后果是極其嚴(yán)重的。那么寧德時代的抗風(fēng)險能力，獨角獸獨領(lǐng)風(fēng)騷的能力是否能得到保證和提高呢？有一點值得一提，那就是目前寧德時代已經(jīng)與東風(fēng)、一汽、廣汽、上汽、吉利進(jìn)行合資辦廠，這一點對有效降低財務(wù)風(fēng)險、有效綁定下游客戶、有益獲得國有汽車巨頭龐大資金實力支持而言，這一點背后的能量韌性不能也不應(yīng)該被低估。

四是被認(rèn)為不適于“正規(guī)”投資組合的資產(chǎn)。投資界有一個硬核投資指標(biāo)，即資產(chǎn)收益率，特別是伴隨低市盈率的高收益率，那說明該企業(yè)是健康現(xiàn)金牛。這類資產(chǎn)最可靠、最穩(wěn)健，尤為值得大型機(jī)構(gòu)投資追捧重倉。寧德時代的高成長性，給人帶來的是可持續(xù)性存疑，如毛利率下降的問題，一定程度影響了投資者認(rèn)識。實際上寧德時代產(chǎn)品營收增速可能更高，從而覆蓋掉毛利率下降的問題，從而確保利潤率的高速增長，確保投資安全邊際。故而這里可能是潛在的被低估空間。寧德時代強(qiáng)大現(xiàn)金流在營收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的情況，又不用背負(fù)過重負(fù)擔(dān)，降低傳統(tǒng)的大資產(chǎn)、重資產(chǎn)帶來高風(fēng)險，故而市場完全有可能正面認(rèn)識寧德時代高速增長獨角獸的黃金基因，從而給予更高估值溢價。

五是不被欣賞、不受歡迎和不受追捧的資產(chǎn)。寧德時代現(xiàn)在有一個關(guān)鍵產(chǎn)品，CTP即無模組電池包，這個新產(chǎn)品從已有的報道來，說是革命性的產(chǎn)品，可能有所夸大，但如果說是極有競爭性的產(chǎn)品，應(yīng)該不是奇談怪論。但由于這個產(chǎn)品發(fā)布時間較短，各大車廠認(rèn)證接受有一定的間隔期，雖然北汽新能源、大眾卡客車都已接受，但在市場看來，仍然存在安全風(fēng)險，對這個新產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢估計不足，且這個新產(chǎn)品規(guī)模量產(chǎn)過程尚未體現(xiàn)出來，故而市場暫未體現(xiàn)其市場價值。伴隨著CTP的規(guī)模量產(chǎn)，寧德時代動力電池有望爆量生產(chǎn)，持續(xù)提高盈利增速預(yù)期。

六是具有收益不佳記錄的資產(chǎn)。寧德時代的資本市場收益在全市場來看，明顯不占優(yōu)勢。一批優(yōu)質(zhì)明星股股價保持持續(xù)走高態(tài)勢，如流通盤較小的邁瑞醫(yī)療、持續(xù)創(chuàng)新的恒瑞醫(yī)藥、盈利穩(wěn)定的白酒茅臺、綜合壟斷的平安保險、五年五倍的恒力石化，這些企業(yè)在資本市場更受歡迎，短期內(nèi)雖然不會改變，但不少炒作已經(jīng)接近估值泡沫上限。有理由認(rèn)為市場對寧德時代進(jìn)行籌碼收集的行為正在發(fā)生。目前，寧德時代的進(jìn)入時機(jī)良好，退坡后新能源汽車市場處于底部，動力電池市場正在對弱勢競爭者進(jìn)行淘汰，二者反轉(zhuǎn)只是一個時間問題，籌碼持續(xù)匯總，主力建倉良機(jī)不可不察。

七是最近有虧損問題、沒有資本增益的資產(chǎn)。寧德時代雖然沒有虧損，但是動力電池行業(yè)并非一帆風(fēng)順，在補(bǔ)貼退坡情況下，不少電池企業(yè)已經(jīng)負(fù)債累累，舉步維艱，寧德時代的產(chǎn)品銷售雖然已經(jīng)綁定各大車企，但不少新能源車企已經(jīng)面臨債務(wù)壓頂、產(chǎn)品難售等問題。在覆巢之下無完卵的慣性認(rèn)識下，寧德時代承壓是顯而易見的，但有一點明顯不同的是，寧德時代正在對歐洲市場、拉美市場開疆拓土，這是新的利潤增長極，特別是歐洲政府政策動力極強(qiáng)，而拉美特別是巴西市場，是全球車市逆勢增長的一朵紅花，在2020年兩塊市場將帶來有效增長利潤的情況下，有理由繼續(xù)樂觀看好寧德時代保持利潤高增長。

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