市場地平線

國內(nèi)最大智駕方案創(chuàng)業(yè)公司三年虧掉 46 億，但毛利率堪比 LV

高達 2024-03-28 16:15

3 月 26 日，國內(nèi)智駕方案創(chuàng)業(yè)公司地平線在港遞交 IPO 招股書，擬在港股上市。

地平線成立于 2015 年，過去幾年新能源車智駕飛速普及，地平線由此快速擴張，去年收入達到 15.5 億元，過去三年收入復合年增長率達 82.3%，國內(nèi)高級輔助駕駛市占率僅次于 Mobileye。

由于研發(fā)投入過大，地平線仍處于虧損狀態(tài)，過去三年累計凈虧 46.3 億元。過去三年，地平線的研發(fā)投入均在年營收的 150% 以上。

但和目前大多數(shù)仍在低毛利率上掙扎的新勢力車企不同，地平線擁有著堪比奢侈品公司的高毛利，過去三年毛利率水平一直維持在 70% 左右。

地平線不是國內(nèi)首家沖刺港股的智駕方案公司。去年 6 月，黑芝麻智能向港交所遞交招股書，但后續(xù)失敗。近期，黑芝麻智能再次向港股遞交申請。黑芝麻智能規(guī)模小于地平線，去年營收大致是地平線的 20%。

IPO 之前，地平線共完成 11 輪融資，累計融資 23.63 億美元，D 輪投后估值達 87 億美元，投資方包括上汽、大眾、比亞迪、東風、奇瑞等諸多車企。地平線創(chuàng)始人余凱持股約 16.95%，擁有 55.95% 的投票權。

地平線尚未公布此次 IPO 募資規(guī)模，有市場消息稱其計劃募資 5 億美元。

#01 大眾貢獻超 40% 營收，尚未進入高階智駕市場

地平線的優(yōu)勢是提供軟硬件一體的智能駕駛解決方案，其推出的征程系列芯片累計出貨量已達 500 萬片。招股書中，地平線稱自己是國內(nèi)最大的提供前裝量產(chǎn)智駕解決方案的中國公司，國內(nèi)排名前十車企均為他們的客戶。

不過，地平線的主要客戶群體較為集中。過去三年，來自前五大客戶的收入分別占其總營收的 60.7%、53.2% 及 68.8%。2021 年及 2022 年，理想汽車均為地平線的第一大客戶。2023 年，大眾取代理想成為第一大客戶，貢獻了地平線當年超過 40% 的收入。

去年 11 月，大眾汽車和地平線組建了合資公司酷睿程。這家合資公司將為大眾國內(nèi)車型提供智駕解決方案，大眾的收入占比將進一步提升。

地平線主要為市場提供三套解決方案，Horizon Mono、Horizon Pilot 和 Horizon SuperDrive，由低到高分別對應著主動安全、高速 NOA 以及包括城市 NOA 在內(nèi)的全場景智駕。

和 Mobileye 等競爭對手相比，地平線的優(yōu)勢是身段更加靈活，對車企的服務更好。地平線在招股書中援引灼識咨詢數(shù)據(jù)稱，他們在開放性、服務及響應度以及性價比等指標上都優(yōu)于 Mobileye。

目前地平線主要營收來源仍然是是中低端產(chǎn)品，即 Horizon Mono 和 Horizon Pilot。截至 2023 年 12 月 31 日，Horizon Mono 在超 200 款車型上搭載，Horizon Pilot 僅在超 25 款車型上搭載。

今年智駕比拼加速，車企們在城市 NOA 上展開開城競賽，華為、小鵬等頭部梯隊相繼宣布推出不限城市、不限道路的城市 NOA 功能。但地平線未能及時推出相應產(chǎn)品，幾家智駕頭部車企也更偏向自研方式。

曾大范圍采用征程計算方案的理想汽車，只在 L 系列的 Pro、Air 的中低配車型上采用地平線方案，Max 及以上版本則采用英偉達產(chǎn)品。

一些分析認為地平線在高階智駕爆發(fā)期未能及時跟進。地平線面向高階智駕推出的征程 6 芯片今年 4 月才正式發(fā)布，算力最高達 560 TOPS，首款搭載這款產(chǎn)品的車型最快也要到明年才能面世。

地平線創(chuàng)始人余凱在接受媒體采訪時稱，高階智駕去年突然提速是因為頭部玩家?guī)?，頭部玩家具備品類定義能力，但他們沒有?！叭绻俏覀冏钤缇磉@個，在行業(yè)里沒有強大的號召力，自己反而當了先烈?！?/section>

02 毛利堪比奢飾品，但高研發(fā)致連年虧損

汽車行業(yè)的毛利率并不高，傳統(tǒng)汽車公司最好的水平也不過在 20% 左右，特斯拉曾在 2021 年第三季度創(chuàng)下超過 30% 的汽車毛利率，已是行業(yè)罕見。

過去幾年來，中國的造車新勢力們的汽車毛利率甚至常年為負。去年大賣 37.6 萬輛的理想汽車，汽車毛利率在 21.5%。

但地平線擁有著堪比 LV 母公司 LVMH 的毛利率水平，過去三年毛利率分別為 70.9%、69.3% 和 70.5%。除了行業(yè)本身的毛利水平較高外，地平線的毛利率高還受到他們算法授權服務收入的影響。

地平線的主要收入來源為汽車解決方案，分為產(chǎn)品解決方案、授權及服務兩塊業(yè)務。其中，產(chǎn)品解決方案即向車企提供軟硬件一體的智駕服務，受到行業(yè)競爭加劇影響，這部分收入毛利率水平呈下降狀態(tài)，去年為 44.7%。

為車企提供算法、軟件及開發(fā)工具的授權及服務業(yè)務收入逐年增高，去年已占到總營收的 62.1%。這部分業(yè)務銷售成本低，毛利率奇高，過去三年毛利率一直在 90% 左右。

但由于研發(fā)投入過大，地平線一直處于虧損狀態(tài)。過去三年，地平線的營收分別為 4.7 億、9.1 億和 15.5 億元，研發(fā)投入則遠超營收，分別為 11.4 億、18.8 億和 23.7 億元，導致連年虧損。過去三年，地平線凈調(diào)整凈虧損分別為 11 億、18.9 億和 16.4 億元。

此前上市失敗的黑芝麻智能同樣處于虧損狀態(tài)。2020 年至 2022 年，黑芝麻凈虧損分別為 7.60 億、23.57 億和 27.54 億元，三年虧損近 60 億元。

地平線的研發(fā)開支的大頭是給員工發(fā)工資。過去三年，發(fā)給研發(fā)人員的工資基本占到地平線研發(fā)開支的 60% 以上。

地平線稱，他們計劃通過不斷擴大市場規(guī)模來改善盈利水平。

截至 2024 年 1 月 31 日，地平線手中現(xiàn)金余額約為 103 億元。招股書顯示，他們的資金可以滿足未來至少 12 個月的需求。

來源：第一電動網(wǎng)

作者：高達

本文地址：http://www.cbbreul.com/news/shichang/224450

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