2026年3月19日，嵐圖汽車（07489.HK）正式在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，成為“央國企高端新能源汽車第一股”。其印證了“國家隊”在新能源賽道同樣具備強大的創(chuàng)新活力與市場競爭力，為國有汽車品牌轉型升級提供了可復制、可推廣的改革范本。

對于嵐圖汽車而言，作為港股稀缺的“央國企高端新能源車企”標的，嵐圖汽車登陸港股后，將進一步深耕新能源汽車，在激烈的市場競爭中建立獨特的品牌認知和差異化優(yōu)勢。

嵐圖汽車董事長、黨委書記盧放表示，上市后將以更透明的治理機制面對投資者，這有助于企業(yè)形成更靈活的決策流程和更市場化的激勵機制，讓“聽得見炮火的人指揮戰(zhàn)斗”。

圖片來源：嵐圖汽車

上市前就實現(xiàn)盈利

2026年開始，新能源汽車購置稅減半，政策紅利退坡，市場將加速洗牌，“不具備盈利能力的車企將被淘汰”逐漸成為共識。

新能源汽車更是是典型的技術密集與資本密集型產(chǎn)業(yè)，研發(fā)智能駕駛、三電系統(tǒng)、電子電氣架構等核心技術需要持續(xù)“燒錢”。

在行業(yè)從“政策驅動”邁向“市場驅動”的關鍵階段，?盈利能力成為新能源車企能否穿越行業(yè)周期、實現(xiàn)長期生存與發(fā)展的決定性因素?。2025年嵐圖汽車實現(xiàn)凈利潤10.2億元，成為業(yè)內(nèi)少有的上市前便實現(xiàn)盈利的新能源車企。

而縱覽嵐圖汽車的發(fā)展脈絡，除了盈利能力的提升，其營收、銷量規(guī)模無一不維持正增長。

嵐圖汽車收入保持快速增長，2023年-2025年，分別實現(xiàn)收入127.5億元、193.6億元、348.6億元，2023年-2025年復合年增長率為65.4%。

銷量方面，2023年-2025年，嵐圖汽車銷量從5.03萬輛增長至超15萬輛，兩年翻三倍，年銷量復合增長73%。目前，嵐圖汽車構建了覆蓋轎車、SUV、MPV的全品類產(chǎn)品矩陣，并成為首個達成30萬輛規(guī)模的央國企高端新能源品牌。

資本市場的認可，從來都建立在企業(yè)的核心競爭力之上。嵐圖汽車凈利潤、營收、銷量全線飄紅，就是最好的印證。

帶著高毛利率登陸港股

當下，新能源賽道正在告別野蠻生長的粗放階段，頭部車企通過平臺化生產(chǎn)、核心零部件垂直整合以及高附加值車型的結構優(yōu)化，實現(xiàn)了毛利率的持續(xù)改善。當“毛利為王”成為行業(yè)共識，真正考驗的是車企的精細化運營能力。

嵐圖汽車的毛利率從2023年的14.2%上升至2025年的20.9%，位居行業(yè)前列。解析嵐圖為什么有這么高的毛利率？離不開ESSA原生架構帶來的規(guī)?；当?、高端化車型占比提升帶來的結構性優(yōu)化，以及自研核心部件帶來的供應鏈議價能力重構。

具體來看，得益于ESSA架構支持三種動力形式共線生產(chǎn)，嵐圖夢想家、嵐圖追光車型在硬件架構上的通用化率均達90%，極大地縮短了新車開發(fā)和迭代的周期。高通用化率也帶來了研發(fā)成本分攤、生產(chǎn)效率提升和供應鏈議價能力增強等優(yōu)勢，從而進一步提升毛利率。

當前，在部分新能源車企面臨“增收不增利”的背景下，高端化戰(zhàn)略成為車企實現(xiàn)盈利突破的關鍵路徑，高端車型售價遠超成本增幅，形成顯著溢價空間，增加高端車型銷量占比，能有效拉升企業(yè)整體毛利率。

在高端化方面，嵐圖汽車以嵐圖夢想家、嵐圖泰山、嵐圖追光L“三旗艦”組合切入豪華車市場。其中，售價30.99萬-70.99萬元的嵐圖夢想家曾多次獲得中國高端MPV月銷冠軍。2025年，嵐圖夢想家銷量超過8萬輛。

2026年，嵐圖汽車或將再度復刻高端爆款的打造。港股掛牌當天，嵐圖泰山X8亮相；嵐圖泰山Ultra版已于3月17日正式交付；嵐圖夢想家冠軍版于3月10日、嵐圖珠峰（代號）年內(nèi)上市，嵐圖MPV將形成30萬-70萬區(qū)間的最強矩陣。

圖片來源：嵐圖汽車

將成港股稀缺標的

嵐圖汽車的上市，意味著東風公司創(chuàng)新實施的“私有化+優(yōu)質新能源資產(chǎn)分拆上市”資本運作正式落地。其中，私有化由上市公司大股東發(fā)起收購，回購中小股東持有的全部股份，完成后公司將撤銷上市地位、從交易所退市；介紹上市則為證券上市的特殊方式，上市階段不發(fā)行新股、不開展融資，僅將現(xiàn)有股東持有的證券在交易所掛牌交易。

這一資本運作設計，既遵循資本市場規(guī)則，又貼合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展實際，實現(xiàn)了國有股權架構優(yōu)化與優(yōu)質資產(chǎn)價值釋放的雙重目標。

當下，新能源賽道估值回歸理性、市場愈發(fā)關注企業(yè)基本面，在市場普遍擔憂行業(yè)同質化與盈利不確定性的今天，嵐圖汽車以?盈利可見性、技術確定性與戰(zhàn)略前瞻性?，成為穿越周期的優(yōu)質標的。

“十五五”規(guī)劃建議強調“加快人工智能等數(shù)智技術創(chuàng)新”，L3級法規(guī)呼之欲出，行業(yè)正加速向高階自動駕駛過渡。與此同時，智駕能力逐步成為購車核心決策因素。

嵐圖汽車在這一領域搶占先機。目前，嵐圖汽車L3級智駕已完成11萬公里實際道路測試、90萬公里仿真測試。旗下的泰山Ultra 3月17日已經(jīng)開啟交付，成為首款量產(chǎn)L3架構SUV；將于今年下半年上市的嵐圖珠峰（代號），是全球首款搭載 L3 自動駕駛架構設計的 MPV，或率先推動L3級有條件自動駕駛從技術測試正式邁向商業(yè)化落地。

在智能化方面，截至2025年底，嵐圖汽車累計布局專利5800余，發(fā)明專利占比高達85%，專利增速位居新能源車企第一，覆蓋三電、底盤、車身、智能座艙、智能駕駛等核心技術領域。此外，嵐圖汽車打造了平臺架構、嵐海動力、逍遙智能座艙、鯤鵬智駕和嵐圖技術生態(tài)五大技術底座，形成從硬件到軟件、從底層到應用的全棧技術能力。

獨一份的“央國企新能源第一股”、兼具?智能化與高端化的全棧自研能力等構建了嵐圖汽車的稀缺性。

與此同時，在投資者愈發(fā)看重“盈利性”與“可持續(xù)性”的當下，嵐圖的成長邏輯正從初期的投入階段轉向“內(nèi)生增長”，嵐圖汽車業(yè)績兌現(xiàn)能力已獲驗證，其成長確定性不僅體現(xiàn)在盈利能力上，更根植于技術兌現(xiàn)、全球化開拓等的系統(tǒng)性突破。目前，嵐圖汽車L3級有條件自動駕駛將落地，開啟技術紅利期；全球化布局加速，已進入40余個國家及地區(qū)，登陸港股后借助國際資本市場的品牌背書，其在“一帶一路”等重點市場的渠道建設與本地化運營有望進一步提速，打開長期增長空間。

可以預見，在技術、產(chǎn)品、全球化方面的規(guī)劃已為嵐圖汽車繪就好增長曲線，而港股上市帶來的資本加持，讓嵐圖汽車可以有更寬的融資渠道，更高效投入新技術創(chuàng)新與產(chǎn)品研發(fā)，讓用戶能更快享受到新車型上搭載的高階智能駕駛和安全技術，嵐圖汽車有望進一步實現(xiàn)“研發(fā)投入-技術突破-市場增長”的正向循環(huán)。

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