2018年對于新能源汽車的發(fā)展，注定是一個比較不尋常的年份。前些時間蔚來在美國的上市，以及后面的波動還有最近的車評和質(zhì)量的問題成了熱點。而今天北汽新能源在上海A股正式宣布掛牌上市，通過前鋒股份借殼上市，并已將公司更名為S藍(lán)谷（600733），在A股里面完成了“中國新能源整車第一股”，一中一美在資本市場亮出了自己的號角。蔚來汽車的身后跟著一幫新造車的企業(yè)，而北汽新能源的身后則跟著若干傳統(tǒng)汽車企業(yè)拆分出來的奇瑞新能源、長安新能源甚至是后面的廣汽新能源等等。 

1）北汽新能源的上市準(zhǔn)備和業(yè)務(wù)情況

北汽新能源上市的規(guī)劃可追溯到2014年北汽股份港交所上市時，新能源汽車業(yè)務(wù)就已被剝離出北汽股份。由于北汽新能源2015年凈利潤虧損1.84億元，2016年則剛剛開始盈利，凈利潤為1.08億元，根據(jù)A股上市公司需連續(xù)三年實現(xiàn)盈利的規(guī)定，北汽新能源需要2016年至2018年連續(xù)三年盈利（如下圖所示確實可能以微利的形式達(dá)到要求），最早于2019年才能登陸A股。2017年北汽新能源超預(yù)期完成B輪超110億元融資之后，對于接下來新能源汽車的發(fā)展就需要從戰(zhàn)略角度看問題，馬上補貼退坡了。

圖1 北汽新能源的基本財務(wù)數(shù)據(jù)

與之相比，我們可以看一下蔚來的財務(wù)數(shù)據(jù)（一個是用錢，用風(fēng)投的大量投入扶起來的；一個是有著北汽集團(tuán)的扶持，數(shù)據(jù)上看不出來），這個一個賣車了一個基本沒賣車，也沒有太多的可比性，兩者的研發(fā)費用放一起可以對一對?？傮w而言，新能源汽車行業(yè)在前期需要投入大量的資金，短期來看并不賺錢。

圖2 蔚來的財務(wù)數(shù)據(jù)

備注：北汽的研發(fā)費用在審計報告里面（參考文獻(xiàn)1），2017年1514萬，2018年上半年457萬，這個數(shù)據(jù)完全看不懂，所以參考文獻(xiàn)2比較確實。在審計報告里面，按照A00、A0、A級和B級車項目的累計開發(fā)費用（9.05億）和增加費用（3.1億）估算可能比較合適

圖3 項目開發(fā)支出

2）北汽新能源的發(fā)展勢頭

北汽新能源從整體來看，與比亞迪和上汽相比，都是一條腿走路的，2017年銷量為10.32萬輛，2018年前8個月，該品牌在中國市場累計銷售70,188輛。這個數(shù)據(jù)是不錯，不過隨著A00車型的斷檔，北汽新能源在下半年呈現(xiàn)了一定的增粘乏力，在8月份的銷量中，銷售9187臺，與比亞迪的20887臺相比，有差距。

從銷量結(jié)構(gòu)來看，EC系列前8月總銷量達(dá)43,434輛；EX360截止8月已售出15,226輛，主要在A00級別和A0級別SUV兩個細(xì)分市場上面還不錯。而前者EC系列的升級版本EC3則面臨這個細(xì)分市場走量的不明朗性，后者則遇到了比亞迪元這樣的競爭對手，直接把價格拉到一個相對很難的競爭位置。事實上，2018年的數(shù)據(jù)好看也是建立在北汽使用EC系列作為主要的產(chǎn)品方向，而在EU和EX系列上迭代有所放緩?，F(xiàn)在到了2018年，各個主要的競爭對手都在更新升級產(chǎn)品，回頭做出來的EU5和EX5等增加里程的車輛，是否能在接下來的幾個月拉出一個翹尾是2018年上市之后最重要的課題。

從整個價格譜系來說，隨著眾多新能源汽車企業(yè)的投入，北汽新能源的產(chǎn)品能不能在激烈的競爭中站住腳，是個大的問題。

與北汽相比，蔚來的定位就是和國外的車子，或者按照特斯拉的模板，能夠在體驗，產(chǎn)品質(zhì)量和客戶滿意度方面來滿足客戶，目前交出來的車子的滿意度是存在很大的爭議的。

3）補貼結(jié)束以后，如何走出來

所有的新能源車企，都面臨一個核心問題，在國內(nèi)的環(huán)境下，在補貼退坡以后如何維持自身的運轉(zhuǎn)。在參考文獻(xiàn)里面談到新能源汽車補貼的數(shù)值的時候。如下圖所示，隨著今年財政補貼對于新能源汽車補貼的發(fā)放的延遲，使得北汽新能源應(yīng)收賬款里面有關(guān)新能源汽車組合補貼的部分也達(dá)到了相對高位。

在現(xiàn)有的產(chǎn)品組合里面，北汽新能源在高里程車輛下，對于組合補貼的依賴度很高的。往大型的B級純電動平臺突破，可能是個轉(zhuǎn)機。據(jù)說，后面北汽也要搞高端化的800V系統(tǒng)。

蔚來的情況，倒是和中國有沒有補貼沒有太大的關(guān)系。先往高端化走建立品牌，再把產(chǎn)品往下收割市場，這個需要過硬的產(chǎn)品獲取消費者的認(rèn)可才能實現(xiàn)。最近的風(fēng)波和大量的用戶回饋是新興車企走高端路線必然面對的事實，心比天高，但是產(chǎn)品制造不自己把控還是很難做成一個閉環(huán)。

小結(jié)

總的來說，在當(dāng)前行情下，資本市場大哥Tesla都在美國股市不斷受到打壓和看空，這還是在Model 3不斷上量的條件下。北汽和蔚來，一個走量一個走高端化產(chǎn)品路線，想要借助資本的力量再往前乘風(fēng)破浪會有更多的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，這可能也是新能源汽車企業(yè)必經(jīng)的過程。

參考文獻(xiàn)：

1）600733:S藍(lán)谷:2017年度及2018年1-6月備考審計報告

2）新能源汽車領(lǐng)航者 S*ST 前鋒（600733）深度報告

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