2013年，《華爾街之狼》大火，人性的欲望與商業(yè)的邏輯交織，荒誕卻又無(wú)比真實(shí)。它用最赤裸的方式告知人們，賺錢最容易的方法就是制造出那些人人想要的東西，去給予與創(chuàng)造價(jià)值，錢就會(huì)滾滾而來(lái)。

“new money”來(lái)了

那個(gè)紙醉金迷的華爾街與現(xiàn)在人生皆可速成的時(shí)代有著某種充滿戲劇性的相似?！昂谔禊Z”、“灰犀?！毕嗷_撞，凡事講求效率，時(shí)代造就出最美的神話莫過(guò)于創(chuàng)立一家公司，用半年時(shí)間便讓它估值百億，而這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了那些為時(shí)代“唱挽歌的人”的想象……

或許，直到如今，在許多人眼中，造車依然是件“神圣”的事，它的背后需要無(wú)數(shù)個(gè)日日夜夜去鋪墊積累，核心技術(shù)、制造體系、品牌打造、供應(yīng)鏈整合……這條產(chǎn)業(yè)巨輪上的每一顆螺絲，每一個(gè)鉚釘都煥發(fā)著時(shí)間沉淀的力量。

從生產(chǎn)到銷售再到服務(wù)，百年來(lái)，“old money”們不斷創(chuàng)新，構(gòu)建出完善的體系與標(biāo)準(zhǔn)，他們?cè)敢庀嘈牛瑲q月凝練的品牌與雄厚制造能力才是產(chǎn)業(yè)的立根之本。他們更愿意相信，一群在互聯(lián)網(wǎng)蜜罐中成長(zhǎng)起來(lái)的“new money”無(wú)法在這短短的時(shí)間內(nèi)踏足產(chǎn)業(yè)之巔。

可資本不會(huì)這么想，它天性逐新。熊彼得主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家堅(jiān)定的認(rèn)為，技術(shù)的積累與突破要靠顛覆式創(chuàng)新，資本市場(chǎng)卻有著更簡(jiǎn)單的邏輯—追逐趨勢(shì)與風(fēng)口。

2021年1月末的一個(gè)晚上，恒大成了朋友圈的主角。憑借盤中一度暴漲65%的傲人戰(zhàn)績(jī)，恒大汽車以3998億港元的總市值，超越上汽、長(zhǎng)城等一眾老牌車企成為中國(guó)第二大汽車企業(yè)。

縱向看，恒大汽車的市值已經(jīng)接近兩個(gè)母公司中國(guó)恒大，橫向看，一輛車都沒(méi)造出來(lái)的它已經(jīng)將年銷560萬(wàn)輛的上汽甩在身后。恒大汽車自導(dǎo)自演出一部資本市場(chǎng)的魔幻現(xiàn)實(shí)主義大戲，資本市場(chǎng)再次拜服于奔涌而至的新能源未來(lái)之下。

“我們有什么？我們有錢！”3月底，小米在無(wú)數(shù)次撩撥市場(chǎng)之后終于下場(chǎng)，“雷布斯”化身“雷斯克”簡(jiǎn)單粗暴地講述著小米造車的資本優(yōu)勢(shì)，而小米長(zhǎng)期積累的用戶、智能化技術(shù)以及生態(tài)鏈打造等獨(dú)有優(yōu)勢(shì)則更讓許多人在大呼“太感動(dòng)了”之際，紛紛憧憬起小米汽車的美好前景。

從間接投資者變?yōu)橹苯訁⑴c者，從一條賽道轉(zhuǎn)換到另一條賽道，雷軍太了解其中的狂熱與兇險(xiǎn)，但也無(wú)法抵御其中的誘惑與希望。事實(shí)上，早在2月中旬，小米確定造車的新聞沖上熱搜后，小米股價(jià)便開(kāi)始直線拉升，一度上漲超過(guò)10%，截至收盤小米市值暴漲450億元，一改此前因制裁而導(dǎo)致的低迷?；蛟S，正是如此，雷軍才更加堅(jiān)定地賭上所有的積累與榮譽(yù)，躬身入局。他有資本，而且將來(lái)還會(huì)有更多的資本。

7月22日晚，畢?？?/a>開(kāi)著還未量產(chǎn)的FF91，帶著賈躍亭向納斯達(dá)克進(jìn)發(fā)。在FF上市敲鐘現(xiàn)場(chǎng)，賈躍亭以FF高管CPUO身份出現(xiàn)，他用短短20分鐘的“賈式”演講再次描繪出不斷延展的互聯(lián)網(wǎng)造車給整個(gè)汽車行業(yè)帶來(lái)的無(wú)限想象空間。價(jià)值鏈共創(chuàng)、超級(jí)汽車機(jī)器人、第三互聯(lián)網(wǎng)生活空間、未來(lái)主義者聯(lián)盟、塔尖市場(chǎng)……賈躍亭用他擅長(zhǎng)的方式解讀著波折不斷的FF。

資本市場(chǎng)也似乎在賈躍亭的價(jià)值與概念輸出中將FF資金鏈斷裂、股權(quán)爭(zhēng)奪、高管離職、公司瀕臨破產(chǎn)的過(guò)往拋諸腦后，F(xiàn)F當(dāng)天開(kāi)盤價(jià)為16.84美元/股，漲幅22.21%，總市值超50億美元?！白钌偈兄?00億”“2塊錢錯(cuò)過(guò)蔚來(lái)，不能再錯(cuò)過(guò)FF”的議論之聲也是此起彼伏，仿佛回到了最初的模樣。

“棘輪”飛轉(zhuǎn)

“我在過(guò)去一個(gè)月反復(fù)跟同事們討論，跟華爾街的老同事討論，高盛、摩根士丹利，還有一些投資人討論，怎么看待估值？我們完全看不懂?！?在華爾街工作幾十年的漢德工業(yè)促進(jìn)資本主席蔡洪平怎么也看不懂眼前這幅完全不符合常理的投資現(xiàn)狀。

一輛車未造便受追捧的恒大與FF，常年游走在虧損之中的“蔚小理”，接踵而至的跨界巨頭，原本的投資視角被不斷翻轉(zhuǎn)，資本市場(chǎng)并不在意盈利，甚至不在意有沒(méi)有產(chǎn)品，他們?cè)谝獾闹挥袩o(wú)可爭(zhēng)議的未來(lái)。

這是困于過(guò)往的傳統(tǒng)車企無(wú)法想象的場(chǎng)景，在它們的眼中，傳統(tǒng)制造業(yè)是線性發(fā)展的，企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的一筆一劃都會(huì)映射在投資市場(chǎng)之中，盈利情況更是直接關(guān)系到投資反應(yīng)，并反作用于企業(yè)的投入力度以及市場(chǎng)節(jié)奏。

可在新勢(shì)力造車價(jià)值投資的背后是更復(fù)雜、更多維的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。在義無(wú)反顧地電動(dòng)化轉(zhuǎn)型大方向下，它們正跳出傳統(tǒng)車企的框架和束縛，開(kāi)始打造新的經(jīng)營(yíng)與盈利模式，電池、服務(wù)、自動(dòng)駕駛，每一項(xiàng)令人熱血澎湃的外延都潛藏著巨大成長(zhǎng)性與革命性。

以電池產(chǎn)業(yè)為例，過(guò)去一年來(lái)，從下游的整車，再到中游的電池、隔膜等，資金持續(xù)涌入，典型代表便是目前寧德時(shí)代市值已經(jīng)達(dá)到1.2萬(wàn)億左右。

有人曾做過(guò)測(cè)算，以2025年為基準(zhǔn)，全球鋰電需求1000GW，對(duì)應(yīng)全球2000萬(wàn)輛新能源車假設(shè)未來(lái)寧德時(shí)代獲得30%～40%的全球市占率，單價(jià)現(xiàn)在0.8-0.9元/W，那時(shí)可能降低到0.5-0.55元/W，那就相當(dāng)于2400億元的收入，再加上儲(chǔ)能的收入，大致推算為3000億元，以10%的凈利潤(rùn)計(jì)算，差不多300億元的利潤(rùn)。因此，以目前1.2萬(wàn)億元的市值來(lái)算，哪怕是給40倍估值也是2025年的事。

可如今寧德時(shí)代恐怖的估值恰恰反應(yīng)出其在上游的控制能力、橫向的發(fā)展能力、生態(tài)系統(tǒng)的打造能力的優(yōu)勢(shì)。在投資者看來(lái)，寧德時(shí)代提供的不光是一個(gè)電池產(chǎn)品，而是對(duì)整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的控制。

傳統(tǒng)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力被新勢(shì)力所展現(xiàn)的“創(chuàng)造性毀滅”能力所替代。于是，資本市場(chǎng)更加相信新造車的科技屬性，在想象力和資金的博弈之下，給予其指數(shù)級(jí)的發(fā)展與投資期待。

這種企業(yè)規(guī)模飛速擴(kuò)張伴隨著巨額虧損與機(jī)構(gòu)估值暴增就是資本市場(chǎng)的秘密，一種“棘輪效應(yīng)”，一種不斷向前難以停止的慣性。擴(kuò)張與前行的棘輪，就像產(chǎn)業(yè)與企業(yè)發(fā)展的宿命，輪回不斷。

“反者道之動(dòng)，弱者道之用”

如王興所說(shuō)“唯有投資,亦即人均資本存量的提升，才有可能擴(kuò)張?jiān)摻?jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)可能性邊界”，所以可以看到，他治下的美團(tuán)便不斷增持理想，C輪1500萬(wàn)美團(tuán)、D輪5億美元、以基石投資者身份認(rèn)購(gòu)3億美元，成為理想第二大股東。

王興的賭注確實(shí)帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在又意想不到的價(jià)值。在2020年的美團(tuán)財(cái)報(bào)中，美團(tuán)全年盈利43億元，同比增61.6%，收入端則首次破千億。在第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，美團(tuán)的經(jīng)營(yíng)溢利由2019年第三季度的人民幣14億元增加至人民幣67億元，其中便包括投資理想汽車收益的58億元，這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其主營(yíng)的外賣業(yè)務(wù)。如今，隨著理想登陸港股，王興與美團(tuán)勢(shì)必躊躇滿志。

事實(shí)上，當(dāng)拜騰、博郡、奇點(diǎn)等一批車企逐步被丟入故紙堆后，新造車勢(shì)力正在逐漸進(jìn)入到一個(gè)更加有序和激烈的下一階段。在完成產(chǎn)業(yè)資源聚集后，那些原本市場(chǎng)的投機(jī)者所營(yíng)造的產(chǎn)業(yè)泡沫也被一點(diǎn)點(diǎn)擠出。資本市場(chǎng)在渡過(guò)一個(gè)冷峻的2019年后，更加清晰的行業(yè)格局造就出一個(gè)更加聚焦與理性的2020。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，2020年，7家造車新勢(shì)力獲得了超180億美元融資，是2019年的三倍還多。新勢(shì)力造車在一場(chǎng)疫情中，跨過(guò)了混沌時(shí)期，也就在此時(shí)華為、小米、百度跑步進(jìn)場(chǎng)，一時(shí)之間互聯(lián)網(wǎng)巨頭們?cè)俅窝堇[“群雄爭(zhēng)霸”，“誰(shuí)不造車”反倒成了熱議的話題。

當(dāng)然，即便其中有騰訊、阿里、京東等人并未宣布造車，可造車的狂歡中處處都是他們的身影。騰訊至少參與蔚來(lái)7輪融資，參投金額超過(guò)6.3億美元；阿里也重倉(cāng)小鵬持續(xù)增持，持股比例達(dá)到19%，相比之下，美團(tuán)已經(jīng)落了個(gè)后手了。

從資本格局來(lái)看，新造車勢(shì)力的未來(lái)，在很大程度上已經(jīng)被提前“劇透”。當(dāng)新能源的窗口期加速縮短，行業(yè)頭部勢(shì)力基本殺出，資本市場(chǎng)也將轉(zhuǎn)入更加冷靜的思考時(shí)期。

從短期來(lái)看，這意味著再難橫空出世的新造車企業(yè)，因?yàn)槠鋵㈦y以獲得強(qiáng)大的資金支持。反而那些沉屙淤久的觀念和守舊慣性，被舉重若輕的一一破解，這個(gè)演變過(guò)程本身便是中國(guó)傳統(tǒng)車企奮起反擊的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。反者道之動(dòng)，弱者道之用，于是，傳統(tǒng)車企不再傳統(tǒng)，新造車勢(shì)力也不再顛覆。

在李書福發(fā)表的《對(duì)未來(lái)世界和汽車發(fā)展的六個(gè)洞見(jiàn)》中提到“企業(yè)必須要有自我否定的勇氣，自我超越的能力，不斷提升科技自由探索、產(chǎn)業(yè)跨界融合的水平?！?/p>

因此，極氪、智己、嵐圖、沙龍等自主品牌以及大眾、奔馳、寶馬等傳統(tǒng)豪強(qiáng)都開(kāi)始將產(chǎn)業(yè)過(guò)往的光影折疊，或許它們?cè)诟母锏睦顺敝性?jīng)有過(guò)迷茫與彷徨，但在如今的市場(chǎng)變革中，依托背后的強(qiáng)大資本實(shí)力，他們有理由展現(xiàn)出應(yīng)對(duì)沖擊的自信。

從長(zhǎng)期來(lái)看，格局大勢(shì)奠定之后資本市場(chǎng)一定會(huì)回歸理性，新能源汽車市場(chǎng)的估值泡沫終究會(huì)破滅，造車新勢(shì)力估值基礎(chǔ)仍將回到傳統(tǒng)的利潤(rùn)之上。近期，特斯拉Q2季度的優(yōu)質(zhì)財(cái)報(bào)導(dǎo)致市值拉升便是一個(gè)活生生的例子。

而傳統(tǒng)品牌沒(méi)有資本的困擾，在此新能源征程中勢(shì)必全力激發(fā)穿越這個(gè)風(fēng)起云涌的大時(shí)代最重要的因素--創(chuàng)新能力，這種創(chuàng)新不光是技術(shù)的創(chuàng)新，亦是思維模式、管理發(fā)展模式的創(chuàng)新。

正如尼葛洛龐蒂曾說(shuō):“預(yù)測(cè)未來(lái)的最好辦法就是把它創(chuàng)造出來(lái)?！?/p>

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