3452億元營收、144億元核心歸母凈利潤、302萬輛銷量——當吉利汽車在2026年3月18日交出這份成績單時，市場的第一反應是：規(guī)模到了，利潤跟上了嗎？

答案是：跟上了，而且跟得不錯。

36%的核心利潤增速跑贏25%的收入增速，這在持續(xù)兩年的價格戰(zhàn)背景下，并非易事。更值得關(guān)注的是，在新能源滲透率首次突破55%的同時，吉利的整體盈利能力并未被“以價換量”拖垮——全年核心歸母凈利率提升0.8個百分點至4.2%，單車核心歸母凈利潤在下半年環(huán)比提升至4800元。

圖片來源：吉利汽車

但機構(gòu)投資者們顯然不滿足于此。業(yè)績發(fā)布會現(xiàn)場，一個更細致的問題被反復追問：為什么整體毛利率沒有明顯增長？

吉利汽車集團CFO戴勇的回答很坦誠：“除第四季度外，每個季度的研發(fā)費用在40億元左右，第四季度達到了59億元。毛利率波動不大是因為增加了研發(fā)支出的費用化處理比例?！?/p>

這是一個容易被忽略的細節(jié)。費用化處理意味著更多研發(fā)投入計入當期成本，而非資本化攤銷。短期看會壓毛利率，長期看則意味著資產(chǎn)負債表的含金量更高。在行業(yè)普遍“卷配置”的當下，吉利選擇了“卷投入”——2025年研發(fā)總投入218億元，同比增長8.3%。

這場持續(xù)了兩個多小時業(yè)績發(fā)布會，信息量頗大，需要拆開來看。

規(guī)模效應兌現(xiàn)，但不止于規(guī)模

2025年，吉利賣出了302萬輛車。這個數(shù)字本身就是一個里程碑——中國車企中，邁過年銷300萬輛門檻的屈指可數(shù)。

但規(guī)模不是全部。真正值得拆解的，是增長結(jié)構(gòu)。

先看新能源板塊：全年銷量168萬輛，同比增長90%，滲透率55.6%。其中，吉利銀河貢獻了124萬輛，同比增長150%。這個增速放在全行業(yè)都算快的。

再看燃油車板塊：中國星系列賣了121萬輛，同比增長3%。在燃油車大盤下滑的背景下，這個“微增”其實是穩(wěn)住了基本盤。

然后是海外：全年出口42萬輛，新能源出口12.4萬輛，同比增長240%。

油電并舉、內(nèi)外兼修——這是吉利管理層反復強調(diào)的“多元化結(jié)構(gòu)”。在業(yè)績發(fā)布會上，吉利汽車控股有限公司行政總裁及執(zhí)行董事桂生悅給了一個總結(jié)：“吉利新能源車有兩個特點，一是增長速度非?？?，二是品類覆蓋非常廣?！?/p>

品類覆蓋廣是什么意思？從極氪9X的50萬級以上市場，到銀河星愿的A級車市場，吉利確實把各個價格帶都鋪滿了。

但更值得注意的，是極氪的變化。

2025年第四季度，極氪實現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正。這是一個標志性事件——在此之前，新勢力品牌能實現(xiàn)季度盈利的屈指可數(shù)。極氪全年銷量22.4萬輛，12月單月突破3萬輛。其中，極氪9X在11-12月連續(xù)兩個月位居50萬元以上大型SUV銷量第一。

高端車型起量，對利潤的拉動是直接的。財報顯示，并表后極氪對上市公司利潤增厚明顯，核心歸母凈利率提升0.8個百分點。

戰(zhàn)略整合的顯性效果正在釋放

2025年，吉利干了一件大事：完成極氪私有化。

從5月公布建議到12月完成，前后200多天。桂生悅在業(yè)績會上提到這件事時，語氣里帶著一點不易察覺的得意：“我們在世界范圍內(nèi)完成了歷史上首單通過把美股上市公司和香港上市公司換股私有化的操作。”

為什么要提這個？因為整合不只是為了“看起來整齊”，而是有實際收益的。

財報顯示，2025年吉利行政費用率、研發(fā)投入比、銷售費用率分別下降17.1%、13.5%、0.7%。戴勇的解釋是：品牌整合驅(qū)動資源高效利用，技術(shù)共享、供應鏈聯(lián)合采購開始見效。

這就是“一個吉利”戰(zhàn)略的落地邏輯——四大品牌深度共享“全域AI”技術(shù)底座和“全域安全”體系，共用供應鏈，渠道端也有協(xié)同。規(guī)模效應的另一面，是成本分攤。

領克的表現(xiàn)也在印證這個邏輯。全年銷量35萬輛，同比增長23%，新能源占比提升至65%。領克900平均成交價超過33萬元，說明品牌溢價還在往上走。在30萬元級市場持續(xù)保持領先地位，這對一個成立十年的品牌來說，并不容易。

圖片來源：吉利汽車

銀河則是另一個故事。124萬輛的年銷量，讓它成為“最快達成年銷百萬的新能源品牌”。星愿連續(xù)7個月銷量破4萬輛，穩(wěn)居全品類銷量冠軍。銀河M9上市不到4個月賣了近4萬輛。

但銀河的快速增長也引發(fā)了一個觀察：在主流市場價格戰(zhàn)激烈的背景下，規(guī)模換利潤的邏輯是否依然成立？從數(shù)據(jù)看，盡管銀河銷量暴漲150%，但整體毛利率保持了穩(wěn)定，說明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化在起作用——高配車型占比提升，對沖了價格戰(zhàn)的壓力。

智能化進入兌現(xiàn)期

2025年是“智能吉利2025”戰(zhàn)略的收官之年。按照吉利官方的說法，智能化布局“全面進入收獲期”。那么，收獲了什么？

先看智駕。千里浩瀚G-ASD獲得聯(lián)合國歐盟UN R171認證，成為中國首個出海的高階輔助駕駛系統(tǒng)。這是一個技術(shù)能力的外化指標——能拿到歐盟認證，說明技術(shù)方案通過了嚴苛的法規(guī)驗證。

再看算力底座。3月17日，在英偉達GTC大會上，吉利宣布與英偉達深化戰(zhàn)略合作，基于DRIVE Hyperion平臺開發(fā)L4級自動駕駛。吉利汽車研究院院長李傳海在現(xiàn)場說了一句值得玩味的話：“這不是簡單的車企+芯片廠，而是面向物理AI時代，共同定義下一代智能出行技術(shù)底座。”言外之意是，吉利不想只做英偉達芯片的“使用者”，而是要參與技術(shù)底層的定義。

座艙方面，F(xiàn)lyme Auto上車量突破226萬輛，穩(wěn)居國內(nèi)座艙系統(tǒng)第一。新一代座艙系統(tǒng)Flyme Auto 2已經(jīng)發(fā)布，超擬人智能體Eva進入量產(chǎn)階段。

但桂生悅在業(yè)績會上說了一段話，值得行業(yè)注意。他承認：“前幾年社會上一直有聲音，說我們的智能座艙有許多詬病。這兩年隨著Flyme Auto廣泛使用，不太好的聲音基本消失了。但這一兩年大家又在講，我們的智能駕駛相較于友商還有一定的差距?！?/p>

這段話的潛臺詞是：智能化的競爭節(jié)奏太快了。座艙剛追上，智駕又成了新戰(zhàn)場。

桂生悅給出一個判斷：根據(jù)目前進度，吉利汽車的自動駕駛有望在2026年內(nèi)達到特斯拉FSD水平。在此基礎上，未來兩年要構(gòu)建由L4級自動駕駛與自主交互智能座艙構(gòu)成的“智慧出行體”，未來五年要成為全球智能汽車引領者。

這個時間表不算激進，但執(zhí)行難度不小。FSD本身也在進化，追趕是個動態(tài)過程。不過，吉利的優(yōu)勢在于“全域AI”技術(shù)體系已經(jīng)搭起來了——從智算中心到千里浩瀚，從Flyme Auto到雷神AI電混，AI不是某個模塊，而是貫穿研發(fā)、制造、運營的底層能力。

海外增長進入快車道

2025年吉利海外銷量42萬輛，其中新能源出口12.4萬輛，同比增長240%。

這個增速確實快。2026年的目標是64萬輛，同比增長52%。前兩個月單月出口已突破6萬輛，同比大漲129%，開局不錯。

圖片來源：吉利汽車

但真正的挑戰(zhàn)不在數(shù)量，而在模式。吉利汽車集團CEO、吉利汽車控股有限公司執(zhí)行董事淦家閱在業(yè)績會上說，吉利正在從“國際貿(mào)易型”向“產(chǎn)品導向型”轉(zhuǎn)型。具體打法是通過“吉利+極氪”雙品牌戰(zhàn)略，依托全球合作伙伴的資源優(yōu)勢，構(gòu)建體系化的全球經(jīng)營能力。也就是說，以前是賣車出去，現(xiàn)在是帶著技術(shù)、供應鏈、服務體系一起出去。

極氪的海外進展值得單獨拎出來。目前已進入全球50多個國家和地區(qū)，極氪009在中國香港、泰國、馬來西亞等地成為豪華純電MPV銷量冠軍。領克在全球超過50個國家和地區(qū)開設了860余家門店，其中海外門店超200家。

2026年的目標更具體：全球打造3個15萬級區(qū)域市場（歐洲、東歐、東盟），以及2個10萬級市場（中東亞、拉美非）。這種“多點開花”的布局，意味著海外不再是“錦上添花”，而是真正的第二增長曲線。

345萬輛目標下，利潤釋放能否延續(xù)

2026年，吉利給自己定的銷量目標是345萬輛，同比增長約14%。這個增速不算激進，但基數(shù)已經(jīng)很大。

更值得關(guān)注，可能不是銷量，而是利潤釋放的邏輯能否延續(xù)。

現(xiàn)在來看，有幾個支撐點：一是極氪8X即將上市，與極氪9X組成“豪華雙旗艦”。極氪8X預售38分鐘小訂破萬，說明市場對高端產(chǎn)品的接受度在提升。高端占比繼續(xù)提高，對單車利潤的拉動是直接的。

二是智駕規(guī)模化。H7版本將大規(guī)模應用到更多領克和銀河車型，通過規(guī)模化攤薄成本，實現(xiàn)“智駕平權(quán)”。這既是競爭力的提升，也是利潤空間的打開——當智駕從選配變成標配，單車的技術(shù)溢價就能兌現(xiàn)。

三是海外上量。64萬輛的目標意味著海外占比接近20%。新能源出口的毛利率通常高于國內(nèi)，如果能穩(wěn)住這個節(jié)奏，對整體利潤的貢獻會更明顯。

當然也有變量。研發(fā)投入的費用化處理比例如果維持高位，短期毛利率可能還會承壓。但戴勇在業(yè)績會上傳遞的信號很清晰：不會為了保利潤率而壓縮研發(fā)?！敖】档脑鲩L”比“好看的數(shù)字”更重要。

在業(yè)績發(fā)布會的最后，桂生悅說了一段感性的話：“我覺得我們現(xiàn)在的心態(tài)，比以往任何時候都更加從容、更加篤定?！?/p>

這段話的底氣來自哪里？從數(shù)據(jù)看，是連續(xù)五年的增長、新能源的爆發(fā)、極氪的盈利、海外的提速。從戰(zhàn)略看，是“一個吉利”的整合紅利開始釋放，是“全域AI”的技術(shù)底座已經(jīng)成型。

2025年的財報證明，吉利確實在多個賽道同時跑著：銀河跑量、極氪跑價、領克跑中間地帶、燃油車跑存量、海外跑增量。這種打法需要極強的體系支撐，也需要極高的管理效率。

從結(jié)果看，這套打法跑通了。2026年，當基數(shù)更高、競爭更卷、技術(shù)迭代更快的時候，它還能不能跑出同樣的效率？

桂生悅的答案是樂觀的。他說，相信“在未來相當長的一段時間內(nèi)，我們除了銷量歷史新高以外，大概率未來的每一次業(yè)績發(fā)布會，我們的核心規(guī)模凈利潤都將會是歷史新高?！?/p>

這個flag立得有點高。但從2025年的成績單看，至少方向是對的。

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