3452億元營(yíng)收、144億元核心歸母凈利潤(rùn)、302萬輛銷量——當(dāng)吉利汽車在2026年3月18日交出這份成績(jī)單時(shí)，市場(chǎng)的第一反應(yīng)是：規(guī)模到了，利潤(rùn)跟上了嗎？

答案是：跟上了，而且跟得不錯(cuò)。

36%的核心利潤(rùn)增速跑贏25%的收入增速，這在持續(xù)兩年的價(jià)格戰(zhàn)背景下，并非易事。更值得關(guān)注的是，在新能源滲透率首次突破55%的同時(shí)，吉利的整體盈利能力并未被“以價(jià)換量”拖垮——全年核心歸母凈利率提升0.8個(gè)百分點(diǎn)至4.2%，單車核心歸母凈利潤(rùn)在下半年環(huán)比提升至4800元。

圖片來源：吉利汽車

但機(jī)構(gòu)投資者們顯然不滿足于此。業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，一個(gè)更細(xì)致的問題被反復(fù)追問：為什么整體毛利率沒有明顯增長(zhǎng)？

吉利汽車集團(tuán)CFO戴勇的回答很坦誠(chéng)：“除第四季度外，每個(gè)季度的研發(fā)費(fèi)用在40億元左右，第四季度達(dá)到了59億元。毛利率波動(dòng)不大是因?yàn)樵黾恿搜邪l(fā)支出的費(fèi)用化處理比例?！?/p>

這是一個(gè)容易被忽略的細(xì)節(jié)。費(fèi)用化處理意味著更多研發(fā)投入計(jì)入當(dāng)期成本，而非資本化攤銷。短期看會(huì)壓毛利率，長(zhǎng)期看則意味著資產(chǎn)負(fù)債表的含金量更高。在行業(yè)普遍“卷配置”的當(dāng)下，吉利選擇了“卷投入”——2025年研發(fā)總投入218億元，同比增長(zhǎng)8.3%。

這場(chǎng)持續(xù)了兩個(gè)多小時(shí)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，信息量頗大，需要拆開來看。

規(guī)模效應(yīng)兌現(xiàn)，但不止于規(guī)模

2025年，吉利賣出了302萬輛車。這個(gè)數(shù)字本身就是一個(gè)里程碑——中國(guó)車企中，邁過年銷300萬輛門檻的屈指可數(shù)。

但規(guī)模不是全部。真正值得拆解的，是增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)。

先看新能源板塊：全年銷量168萬輛，同比增長(zhǎng)90%，滲透率55.6%。其中，吉利銀河貢獻(xiàn)了124萬輛，同比增長(zhǎng)150%。這個(gè)增速放在全行業(yè)都算快的。

再看燃油車板塊：中國(guó)星系列賣了121萬輛，同比增長(zhǎng)3%。在燃油車大盤下滑的背景下，這個(gè)“微增”其實(shí)是穩(wěn)住了基本盤。

然后是海外：全年出口42萬輛，新能源出口12.4萬輛，同比增長(zhǎng)240%。

油電并舉、內(nèi)外兼修——這是吉利管理層反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“多元化結(jié)構(gòu)”。在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，吉利汽車控股有限公司行政總裁及執(zhí)行董事桂生悅給了一個(gè)總結(jié)：“吉利新能源車有兩個(gè)特點(diǎn)，一是增長(zhǎng)速度非?？欤瞧奉惛采w非常廣?！?/p>

品類覆蓋廣是什么意思？從極氪9X的50萬級(jí)以上市場(chǎng)，到銀河星愿的A級(jí)車市場(chǎng)，吉利確實(shí)把各個(gè)價(jià)格帶都鋪滿了。

但更值得注意的，是極氪的變化。

2025年第四季度，極氪實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正。這是一個(gè)標(biāo)志性事件——在此之前，新勢(shì)力品牌能實(shí)現(xiàn)季度盈利的屈指可數(shù)。極氪全年銷量22.4萬輛，12月單月突破3萬輛。其中，極氪9X在11-12月連續(xù)兩個(gè)月位居50萬元以上大型SUV銷量第一。

高端車型起量，對(duì)利潤(rùn)的拉動(dòng)是直接的。財(cái)報(bào)顯示，并表后極氪對(duì)上市公司利潤(rùn)增厚明顯，核心歸母凈利率提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

戰(zhàn)略整合的顯性效果正在釋放

2025年，吉利干了一件大事：完成極氪私有化。

從5月公布建議到12月完成，前后200多天。桂生悅在業(yè)績(jī)會(huì)上提到這件事時(shí)，語(yǔ)氣里帶著一點(diǎn)不易察覺的得意：“我們?cè)谑澜绶秶鷥?nèi)完成了歷史上首單通過把美股上市公司和香港上市公司換股私有化的操作?！?/p>

為什么要提這個(gè)？因?yàn)檎喜恢皇菫榱恕翱雌饋碚R”，而是有實(shí)際收益的。

財(cái)報(bào)顯示，2025年吉利行政費(fèi)用率、研發(fā)投入比、銷售費(fèi)用率分別下降17.1%、13.5%、0.7%。戴勇的解釋是：品牌整合驅(qū)動(dòng)資源高效利用，技術(shù)共享、供應(yīng)鏈聯(lián)合采購(gòu)開始見效。

這就是“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略的落地邏輯——四大品牌深度共享“全域AI”技術(shù)底座和“全域安全”體系，共用供應(yīng)鏈，渠道端也有協(xié)同。規(guī)模效應(yīng)的另一面，是成本分?jǐn)偂?/p>

領(lǐng)克的表現(xiàn)也在印證這個(gè)邏輯。全年銷量35萬輛，同比增長(zhǎng)23%，新能源占比提升至65%。領(lǐng)克900平均成交價(jià)超過33萬元，說明品牌溢價(jià)還在往上走。在30萬元級(jí)市場(chǎng)持續(xù)保持領(lǐng)先地位，這對(duì)一個(gè)成立十年的品牌來說，并不容易。

圖片來源：吉利汽車

銀河則是另一個(gè)故事。124萬輛的年銷量，讓它成為“最快達(dá)成年銷百萬的新能源品牌”。星愿連續(xù)7個(gè)月銷量破4萬輛，穩(wěn)居全品類銷量冠軍。銀河M9上市不到4個(gè)月賣了近4萬輛。

但銀河的快速增長(zhǎng)也引發(fā)了一個(gè)觀察：在主流市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)激烈的背景下，規(guī)模換利潤(rùn)的邏輯是否依然成立？從數(shù)據(jù)看，盡管銀河銷量暴漲150%，但整體毛利率保持了穩(wěn)定，說明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化在起作用——高配車型占比提升，對(duì)沖了價(jià)格戰(zhàn)的壓力。

智能化進(jìn)入兌現(xiàn)期

2025年是“智能吉利2025”戰(zhàn)略的收官之年。按照吉利官方的說法，智能化布局“全面進(jìn)入收獲期”。那么，收獲了什么？

先看智駕。千里浩瀚G-ASD獲得聯(lián)合國(guó)歐盟UN R171認(rèn)證，成為中國(guó)首個(gè)出海的高階輔助駕駛系統(tǒng)。這是一個(gè)技術(shù)能力的外化指標(biāo)——能拿到歐盟認(rèn)證，說明技術(shù)方案通過了嚴(yán)苛的法規(guī)驗(yàn)證。

再看算力底座。3月17日，在英偉達(dá)GTC大會(huì)上，吉利宣布與英偉達(dá)深化戰(zhàn)略合作，基于DRIVE Hyperion平臺(tái)開發(fā)L4級(jí)自動(dòng)駕駛。吉利汽車研究院院長(zhǎng)李傳海在現(xiàn)場(chǎng)說了一句值得玩味的話：“這不是簡(jiǎn)單的車企+芯片廠，而是面向物理AI時(shí)代，共同定義下一代智能出行技術(shù)底座?！毖酝庵馐?，吉利不想只做英偉達(dá)芯片的“使用者”，而是要參與技術(shù)底層的定義。

座艙方面，F(xiàn)lyme Auto上車量突破226萬輛，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)座艙系統(tǒng)第一。新一代座艙系統(tǒng)Flyme Auto 2已經(jīng)發(fā)布，超擬人智能體Eva進(jìn)入量產(chǎn)階段。

但桂生悅在業(yè)績(jī)會(huì)上說了一段話，值得行業(yè)注意。他承認(rèn)：“前幾年社會(huì)上一直有聲音，說我們的智能座艙有許多詬病。這兩年隨著Flyme Auto廣泛使用，不太好的聲音基本消失了。但這一兩年大家又在講，我們的智能駕駛相較于友商還有一定的差距?！?/p>

這段話的潛臺(tái)詞是：智能化的競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏太快了。座艙剛追上，智駕又成了新戰(zhàn)場(chǎng)。

桂生悅給出一個(gè)判斷：根據(jù)目前進(jìn)度，吉利汽車的自動(dòng)駕駛有望在2026年內(nèi)達(dá)到特斯拉FSD水平。在此基礎(chǔ)上，未來兩年要構(gòu)建由L4級(jí)自動(dòng)駕駛與自主交互智能座艙構(gòu)成的“智慧出行體”，未來五年要成為全球智能汽車引領(lǐng)者。

這個(gè)時(shí)間表不算激進(jìn)，但執(zhí)行難度不小。FSD本身也在進(jìn)化，追趕是個(gè)動(dòng)態(tài)過程。不過，吉利的優(yōu)勢(shì)在于“全域AI”技術(shù)體系已經(jīng)搭起來了——從智算中心到千里浩瀚，從Flyme Auto到雷神AI電混，AI不是某個(gè)模塊，而是貫穿研發(fā)、制造、運(yùn)營(yíng)的底層能力。

海外增長(zhǎng)進(jìn)入快車道

2025年吉利海外銷量42萬輛，其中新能源出口12.4萬輛，同比增長(zhǎng)240%。

這個(gè)增速確實(shí)快。2026年的目標(biāo)是64萬輛，同比增長(zhǎng)52%。前兩個(gè)月單月出口已突破6萬輛，同比大漲129%，開局不錯(cuò)。

圖片來源：吉利汽車

但真正的挑戰(zhàn)不在數(shù)量，而在模式。吉利汽車集團(tuán)CEO、吉利汽車控股有限公司執(zhí)行董事淦家閱在業(yè)績(jī)會(huì)上說，吉利正在從“國(guó)際貿(mào)易型”向“產(chǎn)品導(dǎo)向型”轉(zhuǎn)型。具體打法是通過“吉利+極氪”雙品牌戰(zhàn)略，依托全球合作伙伴的資源優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建體系化的全球經(jīng)營(yíng)能力。也就是說，以前是賣車出去，現(xiàn)在是帶著技術(shù)、供應(yīng)鏈、服務(wù)體系一起出去。

極氪的海外進(jìn)展值得單獨(dú)拎出來。目前已進(jìn)入全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，極氪009在中國(guó)香港、泰國(guó)、馬來西亞等地成為豪華純電MPV銷量冠軍。領(lǐng)克在全球超過50個(gè)國(guó)家和地區(qū)開設(shè)了860余家門店，其中海外門店超200家。

2026年的目標(biāo)更具體：全球打造3個(gè)15萬級(jí)區(qū)域市場(chǎng)（歐洲、東歐、東盟），以及2個(gè)10萬級(jí)市場(chǎng)（中東亞、拉美非）。這種“多點(diǎn)開花”的布局，意味著海外不再是“錦上添花”，而是真正的第二增長(zhǎng)曲線。

345萬輛目標(biāo)下，利潤(rùn)釋放能否延續(xù)

2026年，吉利給自己定的銷量目標(biāo)是345萬輛，同比增長(zhǎng)約14%。這個(gè)增速不算激進(jìn)，但基數(shù)已經(jīng)很大。

更值得關(guān)注，可能不是銷量，而是利潤(rùn)釋放的邏輯能否延續(xù)。

現(xiàn)在來看，有幾個(gè)支撐點(diǎn)：一是極氪8X即將上市，與極氪9X組成“豪華雙旗艦”。極氪8X預(yù)售38分鐘小訂破萬，說明市場(chǎng)對(duì)高端產(chǎn)品的接受度在提升。高端占比繼續(xù)提高，對(duì)單車?yán)麧?rùn)的拉動(dòng)是直接的。

二是智駕規(guī)?；7版本將大規(guī)模應(yīng)用到更多領(lǐng)克和銀河車型，通過規(guī)模化攤薄成本，實(shí)現(xiàn)“智駕平權(quán)”。這既是競(jìng)爭(zhēng)力的提升，也是利潤(rùn)空間的打開——當(dāng)智駕從選配變成標(biāo)配，單車的技術(shù)溢價(jià)就能兌現(xiàn)。

三是海外上量。64萬輛的目標(biāo)意味著海外占比接近20%。新能源出口的毛利率通常高于國(guó)內(nèi)，如果能穩(wěn)住這個(gè)節(jié)奏，對(duì)整體利潤(rùn)的貢獻(xiàn)會(huì)更明顯。

當(dāng)然也有變量。研發(fā)投入的費(fèi)用化處理比例如果維持高位，短期毛利率可能還會(huì)承壓。但戴勇在業(yè)績(jī)會(huì)上傳遞的信號(hào)很清晰：不會(huì)為了保利潤(rùn)率而壓縮研發(fā)?！敖】档脑鲩L(zhǎng)”比“好看的數(shù)字”更重要。

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)的最后，桂生悅說了一段感性的話：“我覺得我們現(xiàn)在的心態(tài)，比以往任何時(shí)候都更加從容、更加篤定?！?/p>

這段話的底氣來自哪里？從數(shù)據(jù)看，是連續(xù)五年的增長(zhǎng)、新能源的爆發(fā)、極氪的盈利、海外的提速。從戰(zhàn)略看，是“一個(gè)吉利”的整合紅利開始釋放，是“全域AI”的技術(shù)底座已經(jīng)成型。

2025年的財(cái)報(bào)證明，吉利確實(shí)在多個(gè)賽道同時(shí)跑著：銀河跑量、極氪跑價(jià)、領(lǐng)克跑中間地帶、燃油車跑存量、海外跑增量。這種打法需要極強(qiáng)的體系支撐，也需要極高的管理效率。

從結(jié)果看，這套打法跑通了。2026年，當(dāng)基數(shù)更高、競(jìng)爭(zhēng)更卷、技術(shù)迭代更快的時(shí)候，它還能不能跑出同樣的效率？

桂生悅的答案是樂觀的。他說，相信“在未來相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，我們除了銷量歷史新高以外，大概率未來的每一次業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，我們的核心規(guī)模凈利潤(rùn)都將會(huì)是歷史新高?！?/p>

這個(gè)flag立得有點(diǎn)高。但從2025年的成績(jī)單看，至少方向是對(duì)的。

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