當(dāng)汽車行業(yè)的競爭從電動化的“上半場”轉(zhuǎn)向智能化的“下半場”，產(chǎn)業(yè)鏈上的每一家供應(yīng)商都在經(jīng)歷一場深刻的“壓力測試”。上游研發(fā)投入持續(xù)加碼，下游整車廠價格戰(zhàn)愈演愈烈，利潤空間被一再擠壓，行業(yè)的生存法則正在被重寫。

然而，正是在這樣的高壓環(huán)境下，德賽西威卻交出了一份令人意外的成績單：營收首次突破300億元，凈利潤增長超過22%，現(xiàn)金流大幅改善，訂單儲備充沛。

這不僅是一家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，更是觀察中國汽車智能化進(jìn)程的重要窗口。透過這份年報，我們看到的不僅是一家企業(yè)的增長，更是一個產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生的裂變與重構(gòu)。

營收與利潤，雙雙上漲

2025年，德賽西威用一組硬核數(shù)據(jù)回應(yīng)了市場的期待：全年營業(yè)收入325.57億元，同比增長17.88%，歸母凈利潤24.54億元，同比增長22.38%。在整車行業(yè)增速放緩、價格戰(zhàn)硝煙彌漫的背景下，這樣的“雙增”并不容易。

圖片來源：德賽西威（下同）

但更值得細(xì)品的，是這組數(shù)據(jù)背后的“含金量”。如果把時間拉長，2021年至2025年，德賽西威營收和歸母凈利潤的復(fù)合增長率分別高達(dá)35.81%和31.01%。四年間，其營收從不足百億躍升至超三百億，凈利潤從不足十億增長至近二十五億。這種持續(xù)且穩(wěn)定的高增長，在波動加劇的汽車行業(yè)中，確實稀缺。

增長從何而來？答案或許在于：當(dāng)行業(yè)從"配置溢價"轉(zhuǎn)向"體驗溢價"，德賽西威沒有盲目擴(kuò)張，而是選擇了一條“結(jié)構(gòu)性增長”之路，聚焦高價值、高增長的核心賽道，深耕技術(shù)壁壘，構(gòu)建起一套行之有效的增長邏輯。

從財務(wù)質(zhì)量看，德賽西威的經(jīng)營韌性同樣可圈可點。2025年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到28.84億元，同比大幅增長93.09%，遠(yuǎn)超凈利潤規(guī)模。

這一差額主要源于銷售回款的顯著改善，反映出其在客戶信用管理與應(yīng)收賬款回收方面的高效運作。在規(guī)模擴(kuò)張的同時，現(xiàn)金流質(zhì)量反而因回款效率提升而愈發(fā)健康，這在當(dāng)前“現(xiàn)金為王”的行業(yè)環(huán)境中尤為可貴。

盈利能力方面，德賽西威加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率保持在21.67%的高位，基本每股收益提升至4.35元，同比增長19.83%，為股東創(chuàng)造了穩(wěn)定的投資回報。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。德賽西威總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到298.45億元，同比增長38.92%，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)增長59.88%至154.18億元，資產(chǎn)負(fù)債率控制在47.85%的合理水平。2025年，其通過向特定對象發(fā)行股票募集資金43.99億元，為智算中心建設(shè)、產(chǎn)能擴(kuò)張等項目提供了充足資金支持。此外，其擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.50元，預(yù)計現(xiàn)金分紅總額達(dá)7.42億元，彰顯了對股東的長期回報承諾。

成本費用管控方面，德賽西威展現(xiàn)出精細(xì)化運營能力。2025年銷售費用、管理費用分別同比增長12.79%、25.57%，均低于營收增速；研發(fā)投入增長至26.37億元，占營業(yè)收入的8.1%，保持了對核心技術(shù)的高強(qiáng)度投入。

三大業(yè)務(wù)，裂變升級

如果將德賽西威325億營收拆解開，會發(fā)現(xiàn)其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷一場深刻的“裂變”。傳統(tǒng)的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)依然穩(wěn)健，而代表未來的“尖刀”業(yè)務(wù)則開始顯露鋒芒，甚至溢出至全新賽道。

德賽西威旗下主要有智能座艙、智能駕駛和網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大核心板塊，隨著汽車智能化產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升以及單車價值量的顯著增長，其核心業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績實現(xiàn)強(qiáng)勁增長。

智能座艙業(yè)務(wù)作為德賽西威營收壓艙石，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入205.85億元，占總營收的63.23%，新項目訂單年化銷售額超200億元。

2025年，德賽西威第四代智能座艙平臺成功配套理想汽車、小米汽車、吉利汽車、奇瑞汽車、廣汽集團(tuán)等頭部客戶，并獲得廣汽集團(tuán)、吉利汽車、廣汽本田等多家車企的新項目訂單。在中國市場智能座艙域控制器、信息娛樂系統(tǒng)、顯示屏產(chǎn)品領(lǐng)域，其持續(xù)保持強(qiáng)勢地位，同時在歐洲、東南亞、中亞、日本及印度等區(qū)域市場實現(xiàn)業(yè)務(wù)突破。

在新產(chǎn)品布局上，其基于全新AI芯片推出的第五代智能座艙平臺，打造端云一體AI座艙解決方案，兼容多硬件平臺，提供從AI模型訓(xùn)練到數(shù)據(jù)評測的全套服務(wù)。顯示屏產(chǎn)品領(lǐng)域，其成功量產(chǎn)行業(yè)最大的中控副駕一體屏，配套到奇瑞汽車、吉利汽車等客戶，并開發(fā)出領(lǐng)先的A柱到A柱曲面Mini Led顯示方案，獲得奇瑞汽車及海外客戶訂單。

值得注意的是，盡管座艙業(yè)務(wù)體量巨大，但該業(yè)務(wù)毛利率為18.83%，同比微降0.28%，這也折射出該領(lǐng)域市場競爭的激烈程度。

智能駕駛業(yè)務(wù)成為增長引擎，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入97億元，同比大幅增長32.63%，新項目訂單年化銷售額超過130億元。隨著城市NOA等高級智能輔助駕駛功能加速商業(yè)化落地，業(yè)務(wù)增長動能持續(xù)強(qiáng)勁。

年報顯示，德賽西威全棧式交付能力迭代升級，已形成域控制器、傳感器、算法一體化的整套智能駕駛系統(tǒng)完整交付能力，可針對國內(nèi)外市場提供多元的解決方案，全面匹配不同客戶的差異化定制要求。

目前其智能輔助駕駛?cè)盗衅脚_實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)落地，構(gòu)建起多元產(chǎn)品矩陣：大算力旗艦平臺、高性價比主流平臺、國產(chǎn)化芯片平臺均批量交付上車；跨域融合one-box方案同步實現(xiàn)量產(chǎn)，單芯片艙駕一體平臺即將啟動規(guī)模化量產(chǎn)。

憑借成熟的產(chǎn)品實力，德賽西威為小米汽車、理想汽車、長城汽車、小鵬汽車、吉利汽車、廣汽豐田、東風(fēng)日產(chǎn)、奇瑞汽車、廣汽本田等多家車企配套的智能輔助駕駛域控產(chǎn)品，均已實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)交付。

在傳感器領(lǐng)域，其圍繞3D/4D毫米波雷達(dá)構(gòu)建完整產(chǎn)品矩陣，2025年取得國際主流毫米波雷達(dá)芯片的搭載授權(quán)，并發(fā)布首款支持衛(wèi)星架構(gòu)的8T8R 4D毫米波雷達(dá)，該產(chǎn)品已獲得國內(nèi)主流車企定點。

但在快速增長的同時，智能駕駛業(yè)務(wù)的盈利能力也面臨挑戰(zhàn)。2025年，該板塊毛利率為16.36%，同比降低3.55%。東吳證券相關(guān)分析師表示，預(yù)計因部分新勢力客戶代工模式壓制毛利率。

網(wǎng)聯(lián)服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)深化，德賽西威致力于通過創(chuàng)新的軟件解決方案和大數(shù)據(jù)應(yīng)用，與整車廠商攜手構(gòu)建完整的車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系。

2025年，德賽西威持續(xù)深化與理想汽車、長安汽車、小鵬汽車、捷途汽車、奔馳、沃爾沃、奧迪、上汽通用五菱、廣汽豐田、一汽豐田、一汽-大眾等戰(zhàn)略客戶的合作，產(chǎn)品服務(wù)覆蓋智能網(wǎng)聯(lián)生態(tài)系統(tǒng)、基礎(chǔ)軟件平臺、智能進(jìn)入解決方案、軟件服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)、OTA升級等全棧式解決方案。

技術(shù)突破方面，德賽西威推出端到端大模型語音解決方案，具備大模型GUI Agent能力、跨端設(shè)備控制能力、多語種免切換語音交互能力等。其自主研發(fā)的“藍(lán)鯨”生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)重大突破，基于AIOS全面升級座艙智能軟件底座，支持軟硬件全棧解耦，具備從大模型算法到Agent開發(fā)的全棧AI能力。

值得關(guān)注的是，德賽西威依托核心技術(shù)外溢效應(yīng)積極布局新興賽道，正式發(fā)布“川行致遠(yuǎn)”低速無人車品牌，布局末端物流全新賽道。S6系列無人車產(chǎn)品搭載全棧自研的L4級自動駕駛系統(tǒng)，具備25°超強(qiáng)爬坡、6年車規(guī)級電池等性能，可適配工業(yè)園區(qū)、物流配送等多元場景。

同時，其已獲取機(jī)器人域控項目定點訂單，相關(guān)產(chǎn)品規(guī)劃于2026年實現(xiàn)量產(chǎn)交付，推動技術(shù)能力向具身智能新興賽道拓展。

未來增長，動力在哪？

如果說三大業(yè)務(wù)的裂變升級是德賽西威增長的“內(nèi)核”，那么全球化布局與技術(shù)外溢，則是其未來增長的“雙引擎”。

2025年，德賽西威境外收入達(dá)到24.1億元，同比增長41.1%，占總營收的7.4%。更值得關(guān)注的是，其境外毛利率高達(dá)27.3%，顯著高于國內(nèi)毛利率的18.4%。這一數(shù)據(jù)清晰地表明，海外市場不僅是德賽西威的增量空間，更是其利潤提升的重要來源。

蓋世汽車研究院資深分析師對此表示：“海外高毛利很正常，產(chǎn)品單價定價高，跟中國車企出海定價高是一樣的邏輯?！币赖氖牵袊嚻笤诤Ｍ舛▋r高，并非簡單的“收割”或“區(qū)別對待”，而是一個由多重因素構(gòu)成的復(fù)雜戰(zhàn)略選擇。這背后，是日益高筑的貿(mào)易成本、主動求變的高端化戰(zhàn)略，以及全球市場供需關(guān)系共同作用的結(jié)果。

目前，德賽西威已構(gòu)建起覆蓋德國、法國、西班牙、日本、新加坡等主要國家和地區(qū)的16家海外分支機(jī)構(gòu)的國際化運營體系。墨西哥蒙特雷工廠首個量產(chǎn)項目落地，標(biāo)志著北美本土化生產(chǎn)能力邁出實質(zhì)性步伐；西班牙智能工廠完成核心設(shè)備安裝并如期封頂，歐洲本土化戰(zhàn)略落地取得重大突破。該基地將同步服務(wù)海外客戶與中國車企出海需求，目前已成功獲取中國車企出海歐洲的本土化項目訂單。

充足的訂單儲備與全球化布局的持續(xù)深化，為德賽西威的長期增長奠定了堅實基礎(chǔ)。2025年，德賽西威新項目訂單年化銷售額突破350億元，涵蓋智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)等多個領(lǐng)域，客戶群體覆蓋國內(nèi)外主流車企，形成了多元化、高質(zhì)量的訂單結(jié)構(gòu)。

在國內(nèi)市場，德賽西威持續(xù)獲得奇瑞、吉利、理想、小鵬等自主品牌的新項目訂單。在海外市場，成功斬獲大眾、豐田等核心客戶新項目定點，同時突破本田、雷諾等白點客戶，進(jìn)一步完善全球優(yōu)質(zhì)客戶矩陣。憑借成熟的產(chǎn)品方案與本地化服務(wù)能力，其在歐洲、東南亞、日本等區(qū)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)突破。

技術(shù)創(chuàng)新與生態(tài)共建將持續(xù)驅(qū)動公司未來增長。德賽西威2025年研發(fā)投入達(dá)26.37億元，占銷售額的8.1%，研發(fā)人員占比42.4%，碩博人才數(shù)量同比提升38%，技術(shù)專家數(shù)量同比提升17%。累計申請專利超過4100項，主導(dǎo)或參與的國內(nèi)外技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布數(shù)累計超120項，在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)話語權(quán)持續(xù)提升。

展望未來，隨著全球L3級有條件自動駕駛政策的逐步開放與落地，汽車產(chǎn)業(yè)將迎來結(jié)構(gòu)性變革機(jī)遇，智能化應(yīng)用場景持續(xù)拓寬。中國汽車品牌出口份額有望持續(xù)提升，海外本地化產(chǎn)能逐步釋放將為汽車電子企業(yè)帶來廣闊市場空間。

德賽西威有望依托從感知、決策到控制的AI技術(shù)全鏈條能力，以及經(jīng)過量產(chǎn)驗證的車規(guī)級安全體系，持續(xù)深化三大核心業(yè)務(wù)，發(fā)力無人物流車、機(jī)器人等新興賽道，通過全球化布局與生態(tài)共建，持續(xù)鞏固競爭地位。

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