8月27日晚，江淮汽車發(fā)布了半年度業(yè)績報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤3億元，同比大幅增長93.84%；扣非凈利潤為0.9億元，同比增長137.77%。這是江淮汽車時(shí)隔七年后扣非凈利潤再度實(shí)現(xiàn)由虧為盈。

從銷量角度來看，江淮汽車2024年上半年累計(jì)銷售20.62萬輛整車。其中，新能源乘用車表現(xiàn)搶眼，銷量同比增長15.28%。此外，江淮汽車境外銷量雖然僅6萬余輛，但營收貢獻(xiàn)卻超5成。

東吳證券分析認(rèn)為，江淮汽車業(yè)績符合預(yù)期，其中商用車以及出口貢獻(xiàn)較大。

圖片來源：江汽集團(tuán)

商用車貢獻(xiàn)了五成營收

江淮汽車作為一家集商用車、乘用車及動(dòng)力總成研產(chǎn)銷和服務(wù)為一體的綜合性企業(yè)，近年來商用車業(yè)務(wù)是集團(tuán)的核心支柱。這主要源于乘用車業(yè)務(wù)在市場(chǎng)上表現(xiàn)不盡如人意。

2024年上半年，江淮汽車的業(yè)務(wù)收入分布呈現(xiàn)鮮明特征：商務(wù)車收入達(dá)115.30億元，同比增長12.20%，占總營收的54%；乘用車收入為57.6億元，占總營收的29.5%；客車收入10.69億元，占總營收的5%。

從銷量角度看，商用車（含客車）上半年累計(jì)銷量為12.8萬輛，占總銷量的62%。由于商用車和乘用車銷量相差4萬輛，這導(dǎo)致兩者的毛利差距懸殊。商用車毛利高達(dá)12.5億元，幾乎是乘用車的兩倍。

其中，江淮汽車的輕卡業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼。上半年輕卡銷量達(dá)到7.4萬輛，同比增長10%，占總銷量的三成。這一增長得益于輕卡行業(yè)整體回暖。

天風(fēng)證券分析指出，當(dāng)前國四車型淘汰、超載治理以及前期需求透支基本出清等因素共同推動(dòng)國內(nèi)輕卡行業(yè)景氣度持續(xù)修復(fù)。作為行業(yè)龍頭，江淮汽車有望充分受益，其銷量及毛利率有望回歸歷史較高水平。

乘用車依靠“外援”有望改善

與之形成鮮明對(duì)比的是，江淮的乘用車業(yè)務(wù)正尋求通過“外援”來改善業(yè)績。目前，江淮乘用車包括瑞風(fēng)、思皓、釔為三個(gè)品牌，主要布局5萬-25萬元價(jià)格區(qū)間。然而，這三大品牌今年上半年合計(jì)銷量僅為8萬輛左右，在眾多車企中表現(xiàn)并不突出。

不過，江淮汽車乘用車業(yè)務(wù)的未來增長點(diǎn)值得期待。通過與大眾品牌和華為的戰(zhàn)略合作，江淮乘用車業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)長足增長，改善業(yè)績及單車毛利。

大眾集團(tuán)已明確表示，到2030年將在中國市場(chǎng)推出超過30款純電動(dòng)車型，其中合資品牌大眾安徽將扮演重要角色。作為大眾在華的第三座MEB工廠，大眾安徽已于2023年底具備量產(chǎn)能力，規(guī)劃年產(chǎn)能35萬輛。

今年7月，大眾安徽首款車型ID.與眾已經(jīng)成功上市。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，隨著這款車型的量產(chǎn)交付，大眾安徽貢獻(xiàn)的投資收益有望實(shí)現(xiàn)減虧甚至轉(zhuǎn)正。值得一提的是，今年上半年大眾安徽凈虧損6.67億元，環(huán)比減虧0.25億元。

另一方面，江淮與華為的合作也取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。7月，華為終端BG董事長、智能汽車解決方案BU董事長余承東透露，華為與江淮合作推出的汽車品牌已確定命名“尊界”。這一品牌定位高端，首款車型售價(jià)將達(dá)到百萬級(jí)別，對(duì)標(biāo)邁巴赫、勞斯萊斯等超豪華車型。

江淮高端新能源汽車基地，圖片來源：江汽集團(tuán)

目前，尊界首款產(chǎn)品已進(jìn)入整車測(cè)試生產(chǎn)階段，計(jì)劃于今年底下線，明年上半年正式上市。

江淮汽車通過為蔚來代工，積累了打造高端新能源產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)。天風(fēng)證券指出，60萬以上豪華市場(chǎng)，有代表性的自主豪華品牌目前僅有比亞迪的仰望。其認(rèn)為，憑借“華為高端品牌力+江淮高端汽車制造能力”，尊界競爭力值得期待。

出口成新盈利增長點(diǎn)

江淮汽車的出口業(yè)務(wù)正成為推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)向好的關(guān)鍵因素之一。目前，公司產(chǎn)品已遍布全球130多個(gè)國家和地區(qū)，并在俄羅斯、烏茲別克斯坦、馬來西亞等地區(qū)設(shè)立了相關(guān)公司。

江淮汽車的出口產(chǎn)品線涵蓋商用車和乘用車兩大業(yè)務(wù)。自2021年以來，公司出口量呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢(shì)。到2023年，境外收入（含港澳臺(tái)）占主營收的比重已達(dá)58%，遠(yuǎn)超境內(nèi)收入的35%，凸顯出海外市場(chǎng)已然成為江淮長期增長的核心驅(qū)動(dòng)力。

輕卡出口規(guī)模的擴(kuò)大為江淮汽車帶來了可觀的紅利。天風(fēng)證券分析指出，得益于供應(yīng)鏈穩(wěn)定、性價(jià)比突出以及一帶一路沿線國家基建需求旺盛等多重利好因素，我國輕卡出口自2021年起呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢(shì)，持續(xù)為行業(yè)貢獻(xiàn)銷量增量。作為國內(nèi)輕卡市場(chǎng)10%份額的占有者，江淮汽車從中受益匪淺。

2023年，江淮商用車出口量達(dá)到7.9萬輛，同比增長25%，占我國商用車總出口量的10.3%。

與此同時(shí)，江淮乘用車的出口業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2023年乘用車出口量攀升至8.9萬輛，同比大幅增長74%，占我國乘用車總出口量的2.2%。 

今年上半年，江淮汽車出海業(yè)務(wù)繼續(xù)高歌猛進(jìn)。公司主營業(yè)務(wù)收入達(dá)197億元，其中境外收入（含港澳臺(tái)）高達(dá)116.5億元，占比提升至59%。上半年累計(jì)出口銷量達(dá)到6.3萬輛，約占總銷量的三成。尤其值得一提的是，第二季度出口量達(dá)3.2萬輛，同比勁增36.2%，而且出口業(yè)務(wù)的盈利能力優(yōu)于國內(nèi)市場(chǎng)。

顯然，江淮汽車正在商用車、乘用車以及出口等多個(gè)層面尋求突破。尤其是在乘用車領(lǐng)域，現(xiàn)階段雖然表現(xiàn)一般，但通過與大眾、華為的戰(zhàn)略合作，正積極布局中高端新能源市場(chǎng)，加快向電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型腳步，提升新能源產(chǎn)品競爭力。

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