近日，港交所披露信息顯示，上汽集團(tuán)旗下移動出行平臺享道出行（上海）科技股份有限公司（以下簡稱 “享道出行”）再度遞交主板上市申請，開啟第二次港股IPO沖刺。

時隔半年重啟上市之路，享道出行以最新經(jīng)營數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)規(guī)劃再戰(zhàn)資本市場，試圖借助資本力量，在網(wǎng)約車存量競爭中突圍。

二闖港股謀求破局

這并非享道出行首次沖刺港股。2025年10月，其首次遞交招股書，但受港交所審核期限規(guī)則影響，申請于次年4月自動失效，首輪上市嘗試宣告止步。

復(fù)盤來看，持續(xù)虧損、商業(yè)模式存在結(jié)構(gòu)性隱患、行業(yè)競爭加劇，是其首次闖關(guān)遇阻的核心原因。

成立于2018年的享道出行，業(yè)務(wù)涵蓋網(wǎng)約車、車輛租賃、車輛銷售及自動駕駛出行服務(wù)，試圖打造全場景出行生態(tài)。依托上汽本土資源，其在上海市場表現(xiàn)亮眼，以交易總額統(tǒng)計位列區(qū)域第三名，市場份額達(dá)11%；放眼全國，2025年其行業(yè)排名穩(wěn)居第六，但整體市場份額僅1.8%，頭部差距顯著。

財務(wù)層面，享道出行營收保持穩(wěn)步增長，但尚未擺脫虧損困境。2023至2025年，享道出行營收依次為57.18億元、63.95億元、67.74億元；同期歸母凈利潤分別虧損6.4億元、4.07億元、2.46億元，三年累計虧損接近13億元。

圖片來源：享道出行

值得注意的是，享道出行虧損規(guī)模逐年收窄，盈利能力呈現(xiàn)向好趨勢，其整體毛利率也從2023年的6.6%提升至2025年的11%，其中核心網(wǎng)約車業(yè)務(wù)毛利率增長至11.8%，經(jīng)營質(zhì)量有所改善。

收入結(jié)構(gòu)上，網(wǎng)約車是絕對主力，去年該項業(yè)務(wù)收入53.45億元，占總收入比重達(dá)78.9%；車輛租賃、二手車銷售等業(yè)務(wù)占比分別為17.1%、3.6%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一。

行業(yè)分析人士指出，國內(nèi)網(wǎng)約車市場早已告別野蠻擴(kuò)張，全面進(jìn)入存量博弈階段。在司機(jī)補(bǔ)貼、車輛折舊、平臺抽成三重成本壓力下，多數(shù)平臺深陷盈利難題，享道出行也未能跳出這一行業(yè)共性困境。

相較于業(yè)績虧損，訂單渠道高度依賴外部聚合平臺的問題更為致命。招股數(shù)據(jù)顯示，2023至2025年，高德打車、滴滴等聚合平臺貢獻(xiàn)的交易總額占比從91.8% 攀升至98.5%，自有渠道訂單占比不足2%。

三年間，享道出行向聚合平臺支付的傭金累計超13億元，2025年單年傭金就達(dá)5.56億元。過度依附外部渠道，不僅持續(xù)侵蝕利潤，也讓平臺喪失用戶運(yùn)營與定價主導(dǎo)權(quán)，經(jīng)營獨(dú)立性嚴(yán)重不足。

歷經(jīng)半年調(diào)整，享道出行帶著持續(xù)優(yōu)化的財務(wù)數(shù)據(jù)再度遞表。虧損收窄、毛利率提升成為加分項，疊加Robotaxi等新業(yè)務(wù)布局落地，其此番備戰(zhàn)相比上一輪準(zhǔn)備更為充分。

資本助力或可破解發(fā)展困局

享道出行持續(xù)錨定港股市場推進(jìn)IPO，背后是企業(yè)現(xiàn)實發(fā)展需求與長期戰(zhàn)略布局的雙重考量，登陸港股也將為其帶來多重實質(zhì)性利好。

首先，補(bǔ)充運(yùn)營資金，緩解現(xiàn)金流壓力。網(wǎng)約車與自動駕駛均屬于重資產(chǎn)、高投入賽道，車隊運(yùn)維、合規(guī)升級、技術(shù)研發(fā)、市場拓展都需要源源不斷的資金支持。通過IPO募資，能夠有效降低企業(yè)財務(wù)壓力，保障現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，同時加大對L4、L5級自動駕駛出行服務(wù)的投入，培育第二增長曲線。

其次，理順股權(quán)與關(guān)聯(lián)交易，完善現(xiàn)代化治理結(jié)構(gòu)。上汽總公司直接及間接合計持有享道出行75.37%股份，是絕對控股股東。同時上汽集團(tuán)也是公司核心供應(yīng)商，近三年雙方采購?fù)鶃斫痤~穩(wěn)定在3億元上下，關(guān)聯(lián)交易體量不小。

登陸港股后，嚴(yán)格的信息披露規(guī)則將倒逼業(yè)務(wù)運(yùn)作更加透明，既規(guī)范雙方協(xié)同合作模式，也能進(jìn)一步釋放平臺獨(dú)立運(yùn)營活力，擺脫對母公司的單一依賴。

圖片來源：享道出行

再者，借力資本市場打響品牌，提升行業(yè)競爭力。當(dāng)前嘀嗒、曹操、如祺等多家出行平臺已先后登陸港股，出行賽道資本化已成趨勢。成功上市后，享道出行的品牌影響力、商業(yè)信譽(yù)將得到提升，有助于吸引司機(jī)、用戶與合作伙伴；同時也可借助股權(quán)激勵機(jī)制穩(wěn)定核心團(tuán)隊，在激烈的行業(yè)競爭中鞏固自身席位。

最后，放大車企系平臺差異化優(yōu)勢，講清智慧出行價值故事。背靠上汽完整的汽車產(chǎn)業(yè)鏈，是享道出行區(qū)別于純出行平臺的核心優(yōu)勢。

上市之后，享道出行平臺可進(jìn)一步串聯(lián)整車制造、車輛租賃、售后運(yùn)維等上下游業(yè)務(wù)，深化“汽車+出行”的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。而且，港股市場對科技類、創(chuàng)新業(yè)態(tài)具備更高包容度，也更利于享道出行凸顯 Robotaxi業(yè)務(wù)價值，完成從傳統(tǒng)網(wǎng)約車平臺向智慧出行服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。

兩度征戰(zhàn)港股，折射出車企系出行平臺在行業(yè)變革中的掙扎與求索。如今國內(nèi)網(wǎng)約車市場增長見頂，新能源與自動駕駛浪潮加速迭代，留給中小平臺的發(fā)展空間持續(xù)收窄。

客觀來看，享道出行當(dāng)下仍面臨諸多挑戰(zhàn)：長期虧損局面尚未扭轉(zhuǎn)、渠道依賴的結(jié)構(gòu)性問題沒有根除、新業(yè)務(wù)商業(yè)化落地仍需時間。但不可否認(rèn)，虧損收窄、盈利能力改善，疊加上汽全產(chǎn)業(yè)鏈賦能，讓其具備了突圍的基礎(chǔ)。

若此次成功登陸港股，資本活水將助力享道出行補(bǔ)齊短板、強(qiáng)化優(yōu)勢，逐步降低對聚合平臺的依賴，深挖自有用戶價值；同時加速自動駕駛業(yè)務(wù)落地，打造差異化競爭力。

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