2025年下半年以來，人形機(jī)器人賽道并購驟然密集。

國內(nèi)，智元機(jī)器人入主上緯新材，優(yōu)必選以16.65億元拿下鋒龍股份控股權(quán)，杭州柯林控股開普勒機(jī)器人；而在海外，Meta、亞馬遜、Mobileye等巨頭，亦同步收割了一批頂尖團(tuán)隊(duì)。

這些并購案背后，是人形機(jī)器人商業(yè)化落地進(jìn)程加快，帶來的產(chǎn)業(yè)整合需求。

當(dāng)人形機(jī)器人賽道的核心命題從“能不能動(dòng)”變成“能不能造”，并購整合被產(chǎn)業(yè)鏈玩家們視為了補(bǔ)短板的快捷路徑。

從國內(nèi)到海外，并購密集上演

近日，杭州柯林（688611.SH）發(fā)布公告稱，該公司擬使用不超過3億元自籌資金，向開普勒創(chuàng)始人兼實(shí)際控制人楊華及其他股東，購買其合計(jì)持有的開普勒機(jī)器人41.57%的股權(quán)。

在此之前，杭州柯林已于2025年12月31日通過與楊華簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以1億元自籌資金取得并持有開普勒9.43%的股權(quán)，成為開普勒的參股股東。

這意味著，杭州柯林前后兩次共計(jì)以4億元，獲得了開普勒51%的股份。本次最新交易完成后，開普勒將成為前者的控股子公司。

圖片來源：開普勒

按最新交易計(jì)算，開普勒的整體估值約為7.2億元。而在上一次交易時(shí)，開普勒的估值還在10億級(jí)別。但即便如此，在百億“獨(dú)角獸”頻現(xiàn)的人形機(jī)器人賽道，這個(gè)數(shù)字也并不起眼。

這也解釋了，為何成立不到三年的開普勒，會(huì)早早走上“賣身”之路——與其在巨頭環(huán)伺中疲于融資，不如盡早接入產(chǎn)業(yè)資本，換取落地的時(shí)間與空間。

與開普勒的被動(dòng)不同，以優(yōu)必選、智元等為代表的頭部玩家，則正主動(dòng)出擊，通過并購進(jìn)行更深層的產(chǎn)業(yè)整合。

其中優(yōu)必選，瞄準(zhǔn)的是鋒龍股份。

2025年12月，優(yōu)必選（9880.HK）發(fā)布公告，宣布擬通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購”的組合方式，以16.65億元總價(jià)拿下A股上市公司鋒龍股份（002931.SZ）43%的股份。

按照規(guī)劃，此次收購方案采取“兩步走”策略，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)鋒龍股份的絕對(duì)控股。

而智元機(jī)器人，則入主了上緯新材。

該起并購案于2025年7月啟動(dòng)，至當(dāng)年11月，智元機(jī)器人已合計(jì)持有上緯新材63.62%的股份，智元機(jī)器人董事長(zhǎng)兼CEO鄧泰華成為公司實(shí)際控制人。

日前，智元機(jī)器人聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO彭志輝正式出任上緯新材董事長(zhǎng)，標(biāo)志著這場(chǎng)控制權(quán)整合塵埃落定。

除了國內(nèi)市場(chǎng)并購頻繁，在海外，以Meta、亞馬遜等為代表的科技巨頭，也在人形機(jī)器人領(lǐng)域動(dòng)作密集。雖然他們打法一致，但并購邏輯各有側(cè)重。

Meta看重的是平臺(tái)層智能。

5月初，Meta被曝完成對(duì)機(jī)器人初創(chuàng)公司ARI的全資收購，這支約20人的團(tuán)隊(duì)將并入Meta超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室，旨在加強(qiáng)Meta在人形機(jī)器人及具身智能領(lǐng)域的技術(shù)布局。ARI專注于為機(jī)器人開發(fā)能在復(fù)雜動(dòng)態(tài)環(huán)境中理解，并預(yù)測(cè)人類行為的AI模型。

據(jù)Meta CTO Bosworth此前明確表態(tài)，Meta想在機(jī)器人領(lǐng)域扮演類似谷歌Android的角色。聚焦這一目標(biāo)，Meta當(dāng)前的戰(zhàn)略重心更傾向于打造通用的軟件和算法平臺(tái)。

亞馬遜更看重場(chǎng)景閉環(huán)。

為此，亞馬遜于今年一季度先后收購了物流機(jī)器人企業(yè)Rivr和人形機(jī)器人公司Fauna Robotics。

其中Fauna Robotics擁有約50名員工，將整體并入亞馬遜機(jī)器人部門，作為旗下子公司運(yùn)營。該公司的核心產(chǎn)品是一款名為Sprout的人形機(jī)器人，今年1月底剛剛發(fā)布，定位為“開箱即用”的自主機(jī)器人，能夠在室內(nèi)自主導(dǎo)航、識(shí)別和探測(cè)人類。

加上自有倉儲(chǔ)機(jī)器人Blue Jay，亞馬遜正在完成從倉儲(chǔ)到配送再到家庭服務(wù)的完整閉環(huán)。

圖片來源：Mobileye

而Mobileye，則致力于通過機(jī)器人與自動(dòng)駕駛協(xié)同發(fā)展，推進(jìn)物理AI加速落地。

錨定這一目標(biāo)，Mobileye于今年1月宣布收購以色列人形機(jī)器人公司Mentee Robotics，試圖將自動(dòng)駕駛領(lǐng)域積累的AI技術(shù)與量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，與Mentee的機(jī)器人平臺(tái)和人才充分結(jié)合，打造橫跨兩大變革性賽道的物理AI企業(yè)。

整體來看，這輪并購潮正在釋放一個(gè)清晰的信號(hào)：人形機(jī)器人正從技術(shù)探索的起步期，快速邁入由資本主導(dǎo)的淘汰整合階段。

無論國內(nèi)初創(chuàng)公司“賣身”求生，還是頭部企業(yè)控股上市公司強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈，抑或海外巨頭買團(tuán)隊(duì)、買技術(shù)、買場(chǎng)景，本質(zhì)都是同一場(chǎng)競(jìng)賽：在賽道洗牌提速之前，搶先卡住自己的位置。

補(bǔ)短板，謀轉(zhuǎn)型

縱觀這輪人形機(jī)器人領(lǐng)域的并購潮，最終都指向同一個(gè)命題：補(bǔ)短板。

這不僅僅指技術(shù)，還包括供應(yīng)鏈、量產(chǎn)能力、落地場(chǎng)景，甚至是資本與轉(zhuǎn)型錨點(diǎn)。

圖片來源：鋒龍股份

優(yōu)必選控股鋒龍股份，公告里就寫得直白：通過整合優(yōu)必選先進(jìn)的人形機(jī)器人技術(shù)，與鋒龍股份成熟的制造實(shí)力、供應(yīng)鏈關(guān)系及廣泛客戶群，將增強(qiáng)其整體產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、成本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)覆蓋范圍及實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的能力。

智元入主上緯新材，也有類似的考量——上緯新材在環(huán)保樹脂、輕量化復(fù)合材料等領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備，同樣可以復(fù)用到機(jī)器人領(lǐng)域。靈犀X2-N機(jī)器人的關(guān)節(jié)模組，就采用了上緯新材的乙烯基酯樹脂，實(shí)現(xiàn)減重與續(xù)航雙重優(yōu)化。

還有杭州柯林收購開普勒機(jī)器人時(shí)，亦明確指出，開普勒的具身智能核心部件自研體系，可有效補(bǔ)齊該公司在人形機(jī)器人領(lǐng)域的技術(shù)短板，且與其現(xiàn)有六維力傳感器、靈巧手等形成高效互補(bǔ)，加速構(gòu)建“感知-決策-執(zhí)行”全鏈條技術(shù)體系。

更重要的是，這種供應(yīng)鏈的自主可控，到了規(guī)?；A段就是生命線。

比較之下，以Meta、亞馬遜為代表的海外科技巨頭，更多是通過收購來快速補(bǔ)齊核心技術(shù)人才，加速自身研發(fā)及應(yīng)用生態(tài)的形成。

畢竟市場(chǎng)不等人，相較于內(nèi)部自研，直接買下整個(gè)團(tuán)隊(duì)是最快的跟隨策略。尤其當(dāng)前人形機(jī)器人正快速從技術(shù)探索邁向規(guī)?；涞?，對(duì)賽道玩家的體系化能力和量產(chǎn)效率，提出了更高要求，進(jìn)一步放大了并購整合的價(jià)值。

當(dāng)然，由于優(yōu)必選和智元收購的都是A股上市公司，而A股的估值溢價(jià)和IPO的高門檻又?jǐn)[在眼前，再加上此前智元曾明確表示認(rèn)同上緯新材的長(zhǎng)期價(jià)值，以及A股資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的服務(wù)能力，對(duì)于相關(guān)收購，也有不少人認(rèn)為意在“借殼上市”。

對(duì)此，兩家公司均予以了否認(rèn)。

其中優(yōu)必選承諾，未來12個(gè)月內(nèi)無改變鋒龍股份主營業(yè)務(wù)的計(jì)劃，36個(gè)月內(nèi)不推動(dòng)重組上市，將維持其現(xiàn)有業(yè)務(wù)的穩(wěn)定運(yùn)營。

而智元機(jī)器人，亦表示未來三年內(nèi)沒有通過上緯新材（688585）借殼上市的計(jì)劃。

此前，曾有消息稱智元計(jì)劃于2026年在香港IPO，目標(biāo)估值400億-500億港元，但遭到了否認(rèn)。不過鑒于近期宇樹、樂聚、云深處等頭部玩家都在積極推進(jìn)IPO，智元接下來是否會(huì)提速上市步伐，眼下還不好說

還有一股推力，是來自傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型焦慮。

杭州柯林就直言，控股開普勒有望推動(dòng)其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向高附加值智能裝備領(lǐng)域升級(jí)延伸。智元控股上緯新材，從后者的角度看，也是為了轉(zhuǎn)型。

圖片來源：上緯啟元

在智元機(jī)器人入主后，上緯新材便明確了“綠色新材料和具身智能雙輪驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，并于2025年12月31日，迅速發(fā)布了旗下機(jī)器人品牌“上緯啟元”（PrimeBOT），及首款產(chǎn)品全身力控小尺寸人形機(jī)器人啟元Q1，主要面向科研教育、家庭陪伴等場(chǎng)景。

不過，盡管背靠智元這棵“大樹”，上緯新材明確指出，智元?jiǎng)?chuàng)新雖是該公司的間接股東之一，但雙方在生產(chǎn)經(jīng)營、核心技術(shù)發(fā)展等方面各自獨(dú)立，并且截至目前不存在其他需披露的關(guān)聯(lián)交易。

不僅如此，彭志輝同時(shí)作為智元CEO與上緯新材的董事長(zhǎng)，也不在上緯新材擔(dān)任任何高級(jí)管理職務(wù)或其他行政職務(wù)，不參與具體研發(fā)工作。

這意味著，此次跨界并購并非簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)整合，而更像是一次各取所需的戰(zhàn)略結(jié)盟，目的是在行業(yè)洗牌提速之前，先把“活下去”的主動(dòng)權(quán)攥在自己手里。

雙刃劍的另一面

人形機(jī)器人賽道并購案的密集落地，傳遞了一個(gè)清晰的信號(hào)：行業(yè)的核心矛盾，正從“技術(shù)驗(yàn)證”切換到“規(guī)模交付”。

目前普遍認(rèn)為，在2025年近2萬臺(tái)交付量基礎(chǔ)上，今年全球人形機(jī)器人出貨量將繼續(xù)翻倍。IDC就預(yù)測(cè)，2026年全球人形機(jī)器人出貨量將突破5萬臺(tái)。更樂觀的估計(jì)甚至認(rèn)為，這一數(shù)字有望沖擊10萬臺(tái)。

其后，宇樹、智元、優(yōu)必選、樂聚、眾擎等頭部玩家，都在密集推進(jìn)場(chǎng)景落地和產(chǎn)能擴(kuò)張。

圖片來源：眾擎機(jī)器人

在此背景下，如今行業(yè)的主要挑戰(zhàn)，已經(jīng)不僅僅是能否研發(fā)出可用的原型產(chǎn)品，更重要的是，能否在保證性能可靠的同時(shí)，降本量產(chǎn)并持續(xù)拿單。

這一關(guān)鍵轉(zhuǎn)向，無論是在資金層面，還是供應(yīng)鏈整合以及規(guī)模化生產(chǎn)管理層面，都對(duì)賽道玩家提出了更高的要求。

也正因如此，可以看到今年人形機(jī)器人賽道融資明顯密集起來，特別是10億級(jí)大額融資頻繁，并且主要流向頭部玩家。這背后，眾多企業(yè)密集融資的一致訴求，都是為了加速商業(yè)化量產(chǎn)。

而當(dāng)頭部玩家吸走了市場(chǎng)上大部分的錢和資源，留給其他企業(yè)的窗口就窄了。在這個(gè)意義上，頭部企業(yè)的每一次巨額融資，都是在擠壓其他玩家的生存空間。

從這個(gè)維度，開普勒被杭州柯林控股，也就不難理解了。

事實(shí)上，站在開普勒的立場(chǎng)，這次“賣身”也并非完全敗退——開普勒在人形機(jī)器人本體和靈巧手上已有積累，只不過如今一級(jí)市場(chǎng)的錢，已經(jīng)撐不住研發(fā)和量產(chǎn)的雙重消耗，而其自身又無法在短期內(nèi)跑通商業(yè)閉環(huán)。

當(dāng)獨(dú)立融資的路越走越窄，并入一家上市公司，堪稱理性的選擇。

但這筆交易，同時(shí)也表明：人形機(jī)器人淘汰賽，已率先從資金端開打，并開始加速分化——以智元、優(yōu)必選為代表的頭部玩家，走的是獨(dú)立運(yùn)營和全產(chǎn)業(yè)鏈整合的路線；而像開普勒這樣有一定技術(shù)基礎(chǔ)，但資本運(yùn)作能力跟不上的企業(yè)，則正在成為被整合的標(biāo)的。

按照目前的趨勢(shì)，據(jù)相關(guān)分析人士預(yù)測(cè)，隨著人形機(jī)器人落地進(jìn)程持續(xù)加速，預(yù)計(jì)今年下半年到明年，人形機(jī)器人及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上，類似的戰(zhàn)略并購或控股收購將繼續(xù)增多。

圖片來源：開普勒

不過，并購這把雙刃劍的另一面，同樣鋒利。

一方面，產(chǎn)業(yè)協(xié)同的賬算起來雖然順，落地卻可能是另一回事。

比如優(yōu)必選收購鋒龍股份，杭州柯林控股開普勒，雖然都是為了補(bǔ)產(chǎn)業(yè)鏈短板，但雙方實(shí)際業(yè)務(wù)的重合度，目前還比較有限。更何況，整合后的技術(shù)改造、產(chǎn)線磨合、組織融合、人才保留等，每一項(xiàng)都可能讓協(xié)同預(yù)期大打折扣。

以人才為例，頂尖AI團(tuán)隊(duì)通常由少數(shù)核心科學(xué)家驅(qū)動(dòng)，一旦研究自由度被大公司流程擠壓，核心成員流失就是大概率事件。過去一段時(shí)間，多家頭部企業(yè)出現(xiàn)了高層變動(dòng)，其后原因之一便與資本介入有關(guān)。

另一方面，跨界整合的隱性成本亦不容忽視。杭州柯林收購開普勒時(shí)，開普勒年?duì)I收僅433萬元，凈虧損6694萬元，而杭州柯林自身也因儲(chǔ)能價(jià)格戰(zhàn)陷入虧損。兩家虧損公司合并，短期內(nèi)財(cái)務(wù)報(bào)表只會(huì)更難看。

而且人形機(jī)器人從研發(fā)到量產(chǎn)，中間還有漫長(zhǎng)的測(cè)試、認(rèn)證和場(chǎng)景驗(yàn)證，每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要燒錢。如果開普勒不能快速跑通商業(yè)正循環(huán)，杭州柯林持續(xù)承壓的現(xiàn)金流，很可能會(huì)被拖入更大的資金泥潭，跨界布局的藍(lán)圖，最終變成反噬主業(yè)的“包袱”。

當(dāng)然，這些風(fēng)險(xiǎn)并非沒有被意識(shí)到。

多起并購的交易結(jié)構(gòu)里，已經(jīng)預(yù)留了緩沖空間。比如優(yōu)必選收購鋒龍股份，已經(jīng)承諾36個(gè)月內(nèi)不借殼、不注入資產(chǎn)，某種程度上便是給自己留了三年觀察窗口。上緯新材機(jī)器人業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營，其實(shí)也可以看作是一種風(fēng)險(xiǎn)隔離。

這種“進(jìn)可攻、退可守”的設(shè)計(jì)，恰恰說明交易各方對(duì)整合前景保持著務(wù)實(shí)的預(yù)期。

結(jié)語

在很多人的認(rèn)知里，并購?fù)c“賣身”和“敗退”畫上等號(hào)。

但其實(shí)，能被買下本身也是一種價(jià)值——證明了手里有值得被買的稀缺資產(chǎn)。

當(dāng)前，人形機(jī)器人賽道群雄并起的蠻荒時(shí)代正在結(jié)束，一個(gè)由資本主導(dǎo)的合縱連橫階段已然開啟。在這里，活下去的姿勢(shì)并不重要，重要的是確保在牌桌旁還有一把“椅子”。

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